事项：

    　　容百科技发布2023 年第一季度业绩公告，报告期内公司实现营收 83.68 亿元，同比增加 61.91％，环比下降 22.83%；归母净利润 3.11 亿元，同比增长6.29%，环比下降 28.54％；扣非归母净利润 2.97 亿元，同比增长 0.32%，环比下降 26.72%；销售毛利率8.72%，同比下降4.87%，环比上升0.86%；销售净利率3.79%，同比下降1.84%，环比下降0.4%。

    　　评论：

    　　公司出货量保持高增长，业绩符合预期。受益于下游新能源车旺盛需求，23年Q1 公司正极材料出货2.61 万吨，同比增长50%。预计公司单吨盈利约为1.2 万元/吨，主要系上游原材料价格的快速波动导致环比下降，但公司通过一系列举措实施对供应链的有效管理，将原料价格波动对公司经营的影响控制较好，整体单吨盈利保持稳定，业绩符合预期。

    　　产能持续放量，海外客户进展顺利。随着IRA 法案的推出，与美国签订自由贸易协定（FTA）的国家所生产的产品可以获取一定比例的补贴。韩国位列FTA 国家名单中，公司在韩国的忠州基地是中国企业在海外建成的第一个高镍正极材料生产项目，目前一期已经建成了2 万吨产能，已经顺利投产，根据公司此前公告，预计23 年能实现5 万吨产能的放量。同时公司陆续完成海外客户的认证，随着产能爬坡和客户认证的推进，公司有望通过海外市场实现业绩增长。

    　　技术不断突破，加速布局磷酸锰铁锂和钠电。磷酸锰铁锂方面，公司在主要客户开发方面取得积极进展，出货量实现稳步提升。钠电材料方面，公司积极研发新技术，已经完成部分下游电池客户审厂认证，同时公司在普鲁士白及聚阴离子钠电正极材料领域同步持续进行开发，储备相应技术应对市场需求。

    　　投资建议：考虑到公司出货量保持高增长，海外客户不断突破，但存在市场竞争加剧等影响，我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为18.19/23.64/29.56亿元，当前市值对应PE 分别为17/13/10 倍。参考可比公司估值，给予2023年20x PE，对应目标价80.7 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动等