公司2023Q1 实现净利润3.11 亿元，同比+6%。公司2023Q1 实现营收83.68亿元，同比+62%，环比-23%；实现归母净利润3.11 亿元，同比+6%，环比-29%。

    　　公司2023Q1 毛利率为8.72%，同比-4.87pct，环比+0.85pct。公司2023Q1末存货为29.89 亿元，较2022 年末减少4.10 亿元。公司2023Q1 计提资产减值损失0.95 亿元，冲回信用减值损失0.12 亿元。公司2023Q1 投资净收益为-0.59 亿元，主要系票据贴现利息支出与联营企业经营亏损。

    　　公司2023Q1 正极材料出货量环比略有下滑，盈利能力表现出色。公司2023Q1正极销量为2.61 万吨，同比+50%、环比-16%；吨净利为1.20 万元，环比-0.2万元。若将资产减值损失加回，公司2023Q1 正极吨净利约为1.56 万元，环比基本持平。产能方面，公司2022 年末建成产能25 万吨，部分产线仍在爬产中，预计2023Q2 末全部达产。公司韩国忠州年产2 万吨基地顺利投产，陆续完成海外客户认证，实现百吨级批量出货。2023 年，公司将强化全球布局，以韩国基地为依托，加速推进国际客户开发，优化客户结构。目前，公司正在筹备北美办事处，未来还将在欧洲布局。展望2023 年，我们预计公司正极销量有望达到14 万吨左右，同比增长超50%。

    　　公司多体系快速布局，打造正极平台化企业。三元正极方面，2022 年公司高镍低钴、超高镍等前沿材料已实现千吨级出货。2023 年公司将推动能量密度更高的9 系超高镍产品大规模量产，并完成高电压高镍材料以及NCA 品线开拓。钠电正极方面，公司2022 年销售量累计达到几十吨，现有建成产能1.5万吨。公司钠电正极材料开发进展顺利，主流产品工艺完成定型，通过客户认证并实现小规模出货，已建成产能完成部分客户审核。磷酸锰铁锂方面，公司2022 年通过收购斯科兰德，正式布局磷酸锰铁锂领域，现有产能6200吨。2023Q1 公司磷酸锰铁锂产品在主要客户开发方面取得积极进展，掺混型、低成本型、长循环型及高倍率型产品等测评效果良好，出货量稳步提升。公司现有产能完成提升改造并通过多家客户认证，做好为动力客户供货准备。

    　　风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；高镍需求不及预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为16.98/21.76/27.87 亿元，同比+26/28/28%，EPS 分别为3.77/4.83/6.18 元，当前PE 为18/14/11 倍。