事件描述

    　　公司发布2023年一季报，实现营业收入83.68亿元，同比增长61.91%，实现归属净利润3.11亿元，同比增长6.29%，实现扣非净利润2.97亿元，同比增长0.32%。

    　　事件评论

    　　拆分一季度来看，公司实现正极材料出货2.61万吨，同比增长50%，环比下降16%左右，好于行业平均水平，主要受益于海外需求恢复带动三元需求增长，韩国基地顺利实现投产，陆续完成海外客户认证，实现百吨级批量出货；盈利方面，估算公司报表单吨盈利在 1.2 万元/吨左右，公司一季度计提资产减值损失 0.95 亿元，若加回估算经营性单吨盈利在1.55万元/吨左右，环比2022Q4基本持平，推测源于公司产品以高镍为主加工费变动有限，同时超高镍出货占比提升也支撑公司盈利稳定。另外公司投资收益-0.59亿元，非经常性损益 0.14 亿元。

    　　新技术方面，公司Ni90、NCA及超高镍系列产品累计出货超千吨，磷酸锰铁锂及钠电正极材料均实现小批量出货，未来锰铁锂及钠电目前均实现小批量出货，锰铁锂下游客户有望于2023年中完成终端认证带动需求增长，钠电终端车型落地也有望带动订单增长。展望看，公司高镍正极材料受益于下游需求恢复同比实现高速增长，产能方面公司2022年底建成产能 25 万吨，预计于 2023Q2 底完成产能爬坡，海外韩国基地 2 万吨产能2022年底建成，2023H1 完成产能爬坡及客户认证，全年有望贡献千吨以上；客户方面原有重要客户需求稳定，海外客户加速验证，预计2023H2起量；盈利方面，公司加工费略有下降，随着产能扩大规模效应以及成本改善有望覆盖加工费下降幅度。全年来看，公司正极预计实现出货 13-14 万吨，归属净利润 19 亿元左右，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧风险；

    　　2、动力电池行业需求不及预期风险