核心观点

    公司一季度实现营业收入84 亿元，同比+62%，实现归母净利润3.1 亿，同比+6%，实现扣非归母净利3.0 亿，同比持平。业绩拆分看出货同比增长50%，经营性单位盈利环比基本稳定，业务上看体现全球+全面，韩国产能投产有望进入海外主流产业链，钠电+铁锰锂等新品进展积极，有望陆续放量。

    事件

    公司一季度实现营业收入84 亿元，同比+62%，实现归母净利润3.1 亿，同比+6%，实现扣非归母净利3.0 亿，同比持平。

    简评

    一季度业绩超预期，量增利稳

    公司正极材料销量 2.61 万吨，同比增长 50%，保持高增速，市场占有率进一步提升。公司 Ni90、NCA 及超高镍系列产品累计出货超千吨。由出货量倒算正极单位净利1.2 万/吨，考虑减值经营性单位净利预计稳定。

    韩国工厂落定，全球化徐徐展开

    公司在FTA 国家韩国建设2 万吨高镍正极产能，目前已经完成顺利实现投产，陆续完成海外客户认证，实现百吨级批量出货，预计后续产能释放将推动公司与日韩客户的战略互动，并辐射欧洲、美国及东南亚市场，有望在海外主流产业链放量。

    钠电、铁锰锂进展积极，有望陆续放量

    钠电正极：开发进展顺利，主流产品工艺完成定型，通过客户认证并实现小规模出货，样品整体性能表现良好；公司产能建设进度符合预期，已建成产能完成部分客户审核。除层状氧化物钠电正极材料外，公司在普鲁士白及聚阴离子钠电正极材料领域同步持续进行开发，储备相应技术应对市场需求。

    磷酸锰铁锂：在主要客户开发方面取得积极进展，掺混型、低成本型、长循环型及高倍率型产品等测评效果良好，出货量实现稳步提升。现有产能完成提升改造并通过多家客户认证，做好为动力客户供货准备。

    预计2023 至2024 年公司实现归母净利润18、22 亿元， PE 为17x、14x，维持买入评级。