公司发布2022 年度年报，全年实现盈利13.53 亿元，同比增长48.54%；公司出货量显著增长，锰铁锂、钠离子电池正极等新材料逐步放量，竞争力持续提升；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年实现盈利同比增长48.54%，符合预期：公司发布2022 年年报，全年实现盈利13.53 亿元，同比增长48.42%；扣非盈利13.17 亿元，同比增长62.92%。根据公司年报测算，2022Q4 公司实现盈利4.35 亿元，同比增长20.09%；扣非盈利4.06 亿元，同比增长19.59%。公司此前发布业绩预告，预计2022 年实现盈利13.2-14.0 亿元；公司业绩符合市场预期。

    　　高镍三元材料出货量大幅增长，海外客户逐步放量：公司高镍三元正极产品销量大幅提升，2022 年合计销量近9 万吨，同比增长70.13%。分地区来看，国内实现营收265.31 亿元，同增175.95%，实现毛利率8.51%，同比减少6.91 个百分点；国外实现营收8.48 亿元，同比大幅增长641.50%，实现毛利率10.75%，同比增加4.05 个百分点。此外，公司已建成25 万吨/年的正极产能，其中公司在韩国忠州基地已建成2 万吨/年高镍正极材料产能，已完成日韩欧美主流客户的审核验证。未来随着欧美新能源汽车渗透率提升，公司海外出货有望增长。

    　　积极布局锰铁锂、钠电等新材料：公司积极布局新型正极材料技术，在锰铁锂方面，公司公司现有产能6200 吨/年，是唯一实现磷酸锰铁锂大规模量产的企业；在钠电材料方面，公司全面布局了层状氧化物、普鲁士蓝/白及聚阴离子三个技术方向，现有钠电正极材料产能约1.5 万吨/年，2022 年公司钠电正极材料累计销售几十吨级，综合开发能力与量产进度处于行业领先水平。

    　　估值

    　　结合公司公告与行业情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至4.03/5.32/6.62 元（原预测2023-2025 年摊薄每股收益为4.66/6.05/-元），对应市盈率17.2/13.0/10.5 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。