事件：容百科技发 布2022 年半年报，公司2022H1 实现营收115.53 亿元，同比+221.62%；归母净利润7.36 亿元，同比+129.27%；扣非归母净利润7.23 亿元，同比+173.43%。Q2 归母净利润4.43 亿元，同比+120.14%。

    点评：2022H1 三元正极市占率居国内第一，高镍正极出货高增。2022H1公司三元正极出货量约3.5 万吨，同比增长超过70%，产品结构方面，高镍正极占比超90%，9 系产品销量同比增长超80%，单晶产品销量同比增长超40%。根据鑫椤锂电，公司上半年维持国内三元正极市场份额第一，全年出货预计10 万吨左右。产能方面，2022 年底国内有望形成23 万吨正极产能以及9.6 万吨前驱体产能，韩国工厂有望形成2 万吨正极产能，支撑明年出货维持高增。受益于较高的前驱体自供率（30%左右）以及供应链管控的优化、产能顺利爬坡的规模效应，公司盈利能力显著改善，上半年单吨净利润达2.1 万元，其中Q2 达2.4 万元。

    积极推动超高镍量产进程，产品结构持续优化。公司持续推动新产品研发，90 系超高镍单月出货达百吨级，积极配合国内客户大圆柱动力电池研发，2023 年有望实现9 系超高镍大规模量产；中镍高电压单晶正极通过国内外头部客户认证，有望于2023H1 量产。随着韩国产能的建成，海外客户占比有望进一步提升，客户结构持续优化。

    深化技术迭代，加速布局磷酸锰铁锂及钠电材料。2022 年7 月，公司收购斯科兰德，进军锰铁锂领域，目前公司具备6200 吨锰铁锂产能，预计锰铁锂与三元掺混产品于2022 年底完成量产认证，纯用产品于2023Q1完成量产认证，2023 年实现部分车型批量化应用。钠电方面，公司采取普鲁士白和层状氧化物工艺路线，目前处于中试阶段，每月实现吨级出货，并有望于2023 年实现每月百吨级出货。公司高镍产线兼容钠电正极生产，依托高镍产线规模、成本优势，有望充分发挥钠电材料低成本优势，看好公司钠电正极产能弹性及量产节奏。

    投资建议：投产进度乐观，上调预期，预计公司2022-2024 年归母净利润20.32/31.41/45.37 亿元，同比增长123.02%/54.60%/44.43%，EPS为4.50/6.96/10.06 元，对应PE 为23/15/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，产能扩张进度不及预期。