2022 年H1 公司实现归母净利润7.36 亿元，同比增长129.27%，业绩预告中值，符合市场预期。2022 年H1 公司营收115.53 亿元，同比增长221.62%，归母净利润7.36 亿元，同比增长129.27%。22 年Q2 公司实现营收63.85 亿元，同比增加190.46％，环比增长23.54%；归母净利润4.43 亿元，同比增长120.14%，环比增长51.58％。

    22 年Q2 出货1.7-1.8 万吨，单吨利润2.4 万元/吨，盈利水平大幅提升。

    22 年H1 三元营收103.39 亿元，同增206.43%，销量3.5 万吨，相比21年同期的2.1 万吨同增67%，单价29.54 万元/吨；Q2 预计出货1.7-1.8万吨，环比持平，Q3 排产环增40%左右，8-9 月排产提升明显，我们预计公司全年出货10 万吨，同比接近翻倍增长。盈利能力方面，22 年H1综合单吨净利2.1 万，Q2 单吨净利2.4 万，较Q1 的1.7 万/吨明显提升，主要系供应链管理优异、且产品结构有所改善，其中22 年H1 高镍销量占比超过90%，单晶销量同增40%+，9 系销量同增80%+，看全年，我们预计Q3 低价库存收益有所下降，但整体仍可维持较好水平，预计22全年单吨净利有望维持1.8-2 万元/吨。

    率先布局海外正极产能，2H22 海外客户有望逐步贡献增量。钴镍金属价格下降，三元与铁锂价差缩小，高镍性价比提升，预计份额逐步提升，22 年H2 有望随4680 量产渗透加速。公司湖北基地达到 12 万吨/年产能，新产线已完成客户验证及量产爬坡；贵州基地达到 4 万吨/年产能，年底将实现约 8 万吨产能；韩国忠州 1-1 期 0.5 万吨/年产线已竣工验收，1-2 期 1.5 万吨/年已于近期封顶，年底将达到 2 万吨/年产能；仙桃基地已于 3 月动工建设，年底预计达到 3 万吨产能。前驱体新增3 万吨/年产能，总产能6.6 万吨/年，新产线具备间歇法/连续法生产工艺兼容性，已通过国际客户认证。公司持续推进募投项目建设，预计2022 年底实现正极 25 万吨/年产能、前驱体 9.6 万吨/年产能，推进全球化布局。目前公司客户主要以宁德、孚能、亿纬等为主，但随着公司韩国产能投产及扩建，海外客户将贡献明显增量。我们预计公司23 年销量有望达到18-20 万吨，同比接近翻倍增长。

    盈利预测与投资评级：我们维持之前对公司2022-2024 年归母净利润20.20/28.51/40.54 亿元的预测，同增121.74%/41.13%/42.20%，对应PE为24x/17x/12x，我们给予2022 年40xPE，目标价179.2 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。