业绩预览

    　　预测1H22 盈利同比增长121%-137%%

    　　公司发布1H22 业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润7.1-7.6 亿元，同比增长121%-137%；公司预计实现扣非净利润7.0-7.5 亿元，同比增长165%-184%，2Q22 利润超预期，其中单吨盈利环比大幅改善，超预期。

    　　关注要点

    　　根据CIAPS统计，我们预计2Q22 公司出货量约为1.8 万吨，据此我们估算2Q22 公司实现单吨正极净利约2.5 万元，单位盈利超预期。我们认为主要原因包括：

    　　1）2021 年公司先后与茂联科技、华友、格林美等达成战略合作，其中部分为股权合作，利用战略合作方在镍、钴加工冶炼环节的一体化布局优势，公司有望获取有竞争力的原材料供应，从而实现有效降本。进入2022 年，随着印尼低成本镍冶炼项目逐步投产，我们认为期内公司在供应链降本方面实现突破。

    　　2）根据安泰科报价，2Q22 期内碳酸锂价格出现一定波动，4 月下旬价格一度触及阶段性低点45.5 万元/吨，6 月碳酸锂价格小幅上行至47.0 万元，不含税均价涨幅1.3 万元/吨，我们认为公司或在锂价低位补库，并在后续获取一定库存正收益。

    　　3）新基地投产带动规模效应提升，制造成本下降；高镍三元正极产品结构持续优化，带动单位盈利改善。

    　　三元经济性有望持续改善，快充趋势利好三元正极龙头。我们认为随着印尼低成本镍产品产能集中于2022-2023 年释放，镍价有望进入持续下行通道，带动高镍三元经济性持续提升。此外，随着4680、麒麟电池技术进步，以及车型结构整体迈向高续航里程，快充技术有望加快应用，三元正极有望凭借其能量密度和快充性能优势重回强势地位。我们持续看好公司作为高镍三元龙头长期发展前景。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/2023 年盈利预测为20.96/30.78 亿元不变，当前市值对应市盈率为27.7/18.8 倍。维持目标价189 元不变，较当前股价存46%涨幅空间，对应2022/2023 年市盈率40.4/27.5 倍，维持“跑赢行业评级”。

    　　风险

    　　新能源车销量不达预期、上游资源价格大幅波动、技术路线迭代风险。