事件：公司预告2022 年Q2 归属于母公司所有者的净利润为4.17-4.67 亿元，同比增加107.25%-132.08%，环比增加42.71%-59.80%，远超市场预期。预计2022 年半年度，公司实现归属于母公司所有者的净利润为7.1-7.6 亿元，同比增长121.18%- 136.76%。

    预计2022 年半年度，公司实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7.0–7.5 亿元，同比增长164.84%-183.76%，远超市场预期。

    规模效应及供应链管理优化，Q2 单吨利润环比增加50%。我们预计公司2022 年Q2 出货2 万吨左右，与Q1 持平，2022 年H1 出货4 万吨左右。盈利方面，我们预计2022年Q2 单吨净利润2.25 万元/吨，环比增加50%，主要受益于公司新建产能逐步释放、供应链管理的优化和低价碳酸锂库存带来额外收益，综合带动降本增效。

    2022 年Q3 出货环增68%，单吨利润可维持高位。近期镍和钴价格下行，缩短三元和铁锂的成本差距，叠加疫情影响消退，下游需求显著修复，预计Q3 出货3.52 万吨，环比增长68%，2022 年全年出货量可达13.45 万吨。盈利方面，考虑公司高镍产品占比及华友钴业低价原材料供应，我们预计高景气度持续，2022 年Q3 单吨利润有望维持高位。

    三元高镍化趋势有望持续演绎。目前磷酸铁锂电芯已经接近理论能量密度上限，三元电芯量产能量密度已经突破245wh/kg 以上，实验室样品已经突破350wh/kg，相比之下更具进步空间。成本角度考量，随着能量密度的不断提升和镍价有下行的趋势，超高镍电池单位Wh 摊薄成本逐渐下降，9 系三元单Wh 材料成本和电池成本优于6 系和8 系三元。

    技术/客户/成本优势+产能战略布局，进一步巩固公司三元龙头地位。公司管理层出身技术，多年来重视研发布局，并通过股权激励稳定核心团队，高镍技术行业领先，9 系超高镍产品率先投产。成本方面，公司通过完善一体化布局力争打造成本优势，收购设备供应商凤谷节能，单吨产线投资和能耗领先行业，同时与华友钴业和格林美深度合作采购低价前驱体，降低原材料端的成本。客户方面，与大客户宁德时代、孚能科技和卫蓝签订供货协议锁定未来产能。此外公司战略布局把握行业上行周期，加速产能布局，2021 年底建成产能由2020 年底的4.5 万吨扩增至15 万吨以上，2023 年产能将超过30 万吨，凭借前瞻性产能布局公司有望巩固高镍正极龙头地位。

    盈利预测与投资建议。：我们上修公司2022 年归母净利润至21.67 亿元（原预期为20.16 亿元），2023-2024 年维持30.35/40.68 亿元，对应PE26.9/19.2/14.3 维持审慎增持评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期；锂离子电池原材料价格持续上涨超预期。