2022Q1 公司盈利2.93 亿元。公司2022 年一季度实现营收51.68 亿元，同比+271%，环比+29%；实现归母净利润2.93 亿元，同比+145%，环比-19%。公司2022Q1 毛利率为13.59%，同比-2.31pct，环比-3.08pct；净利率为5.63%，同比-2.93pct，环比-3.37pct。公司盈利能力环比略降主要系新产能建成后逐步爬坡，规模效应尚未完全体现，预期二季度后将会逐渐改善。

    　　公司出货高速增长，产能投放爬坡致使单吨盈利下降。我们预计2022Q1 公司正极出货量约1.8 万吨，同比增长6%左右；正极单吨售价约27-28 万元，环比增长20%左右；单吨净利约为1.6-1.65 万元，环比下降20%左右。正极盈利能力环比下行主要系新产能建成后逐步爬坡，折旧摊销费用高所致；预计二季度以后单吨盈利稳步改善。

    　　展望2022 年，产能持续扩张与客户明确订单夯实公司成长确定性。产能方面，2022 年公司湖北仙桃、韩国等基地产能将陆续建成释放，年底产能有望突破25 万吨。客户方面，公司已与宁德时代、孚能科技签订2022 年供应10.0/3.1 万吨高镍三元供应协议，2022 年业绩增长确定性强。我们预计2022年公司三元正极销量有望达到15 万吨，同比增长超187%。盈利能力方面，公司9 系产品实现小批量供应，产品结构持续优化。公司余姚前驱体基地预计将在2022 年下半年陆续落成，前驱体自供比例有望维持在30%左右。公司依托一体化布局和产品结构持续优化，有望保持正极单吨盈利稳定。

    　　公司超高镍等新技术持续领先，携手卫蓝新能源加快固态电池材料产业化。

    　　公司是国内首家量产NCM811 的正极企业，超高镍单晶型Ni90 已经进入小批量量产阶段，Ni96、NCMA 等产品处于产线调试阶段。2022 年4 月，公司与卫蓝新能源签订合作协议，在2022-2027 年间容百将成为卫蓝新能源的高镍三元正极第一供应商，并且在2022-2025 年间容百将向卫蓝供应3 万吨以上固态电池正极材料。公司有望凭借先进技术享受一定溢价，在产品快速迭代过程中改善盈利水平。

    　　风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；高镍需求不及预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司充分受益高镍渗透带来的红利，持续扩产夯实领军地位。公司积极携手宁德时代、孚能科技等大客户，签订明确订单夯实业绩增长性。我们维持原有盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润分别为20.98/32.53/42.87 亿元，同比增速分别为130/55/32%，摊薄EPS 分别为4.68/7.26/9.57 元，当前股价对应PE 分别为20/13/10 倍，维持“买入”评级。