2022 年Q1 公司实现归母净利2.9 亿元，同比高增145%，位于业绩预告中值，符合市场预期。2022 年Q1 公司实现营收51.68 亿元，同比增加270.75％，环比增长28.96%；归母净利润2.93 亿元，同比增长144.66%，环比下降19.25％，扣非归母净利润2.96 亿元，同比增长230.01%，环比下降12.65%，处于业绩预告中值，符合市场预期。盈利能力方面，2022 年Q1 毛利率为13.59%，同比下降2.31pct，环比下降3.08pct；归母净利率5.66%，同比下降2.92pct，环比下降3.38pct；2022年Q1 扣非净利率5.73%，同比下降0.71pct，环比下降2.73pct。

    公司预计2022 年Q1 出货1.8 万吨，同增110%+，单吨利润预计1.6 万元/吨+，符合预期。公司2022 年Q1 我们预计出货约1.8 万吨，环比微增5%左右，同比翻番以上，公司扩产迅速，随着产能顺利释放，我们预计公司2022 年Q2 排产环比进一步增长，全年出货我们预计15 万吨，同比高增180%+，连续两年翻番增长。盈利方面，我们预计公司2022年Q1 单吨净利1.6-1.7 万元/吨左右，环比下滑20%左右，主要系随着公司低价库存消耗，单吨净利逐渐回归至正常水平，较2021 年Q1 的1.1 万元/吨左右明显提升主要系新产能的规模效应和前驱体配比提升，随着公司一体化比例提升叠加规模效应降本，我们预计全年单吨净利维持1.3-1.5 万元/吨左右，同比持平。

    高镍为行业进步大方向，深度绑定下游客户，与宁德签订战略合作协议，高镍龙头地位稳固。高镍电池性能大幅提升、成本下降空间大，为行业大势所趋，份额将持续提升，2022 年H1 有望随着4680 电池等量产渗透率加速。2021 年年底产能12 万吨，公司预计2022 年年底产能将超25 万吨，2025 年公司将扩大高镍正极产能至60 万吨以上规模，产能规划庞大。公司为宁德高镍主供，我们预计2022 年公司有望配套宁德时代9-10 万吨高镍三元正极，同时公司与孚能签订2022 年3 万吨高镍正极供货协议，与卫蓝新能源签订2022-2025 年3 万吨供货协议，并确保主供地位，同时与蜂巢能源、蔚来等也相继签订战略合作协议，与SKon、SDI、Northvolt 等开展合作。公司2022 年订单确定性较高，我们预计公司2022 年出货有望达15 万吨，同比+180%，连续2 年持续高增。

    盈利预测与投资评级：公司为高镍正极龙头，产能利用率提升及一体化生产，盈利水平逐步恢复，未来几年有望维持高增长。我们维持之前对公司2022-2024 年归母净利润18.07/28.21/40.20 亿元的预测，同增98.37%/56.11%/42.50%，给予2022 年30xPE，目标价120.9 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，产能释放不及预期，镍价超预期上涨。