事项：

    公司发布2022 年一季度业绩：22Q1 实现营收51.7 亿元，同比+271%，归母净利润2.93 亿元，同比+145%，扣非归母净利润2.96 亿元，同比+230%，整体业绩均处于业绩预告上沿附近。

    同时，公司公告与卫蓝新能源签订战略合作协议，协议约定在同等商务条件下，卫蓝新能源将容百科技作为其高镍三元正极材料第一供应商；2022-2025 年，卫蓝新能源将向容百科技采购固态锂电正极材料产品不低于30,000 吨。

    评论：

    公司业绩符合预期，具体看：

    1. 产销持续高增：我们预计22Q1 出货1.8 万吨，出货同比大幅增加。公司现有5 大生产基地，除余姚老基地外，其余均为高镍产能，包括湖北鄂州（22年底产能达10 万吨+）、韩国（远期7 万吨，包含电池回收）、贵州遵义（远期10 万吨，22 年放量）以及21 年10 月公告新建的湖北仙桃基地（远期40 万吨，包含电池回收）。

    2. 客户持续拓展：宁德时代、孚能科技、蜂巢能源、蔚来汽车、卫蓝电池等重要客户也相继与公司签订战略合作协议；海外客户如SK on、SDI、Northvolt、ACC、Saft 也已展开各类型合作。在小动力领域，公司与ATL、天鹏能源等客户建立了合作。

    3. 前驱体自供比例提升：2021 年公司前驱体销量同比增长200%，向正极自供率提升至30%左右。随着产能利用率大幅提升，前驱体板块在报告期内实现了扭亏为盈、单季度盈利不断提升。

    4. 技术不断创新迭代：公司具备不断迭代产线设计及工程装备等综合能力，目前新增产能均可大规模生产NCM811、Ni90 及以上超高镍、NCA 三元材料以及NCMA 四元材料等多类型产品，同时对于单晶与多晶产品也具有较好的兼容性，2021 年内公司9 系超高镍产品开始批量出货，2022 年公司与卫蓝新能源签订固态电池正极材料协议，新技术持续落地。

    5. 新一体化战略逐步落地：公司持续与金属原材料、资源回收、前驱体供应商建立“资本+业务”的战略合作关系，共同打造具有竞争力的高镍三元材料产业链。

    盈利预测：我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为18.19/26.13/32.81 亿元，对应EPS 分别为4.06/5.83/7.32 元，对应PE 分别为23/16/13 倍。参考可比公司估值，我们给予公司2022 年40 倍PE，对应目标价162 元，维持“强推”评级。

    风险提示：公司产能扩张不及预期；全球高镍正极电池需求不及预期；行业竞争加剧价格下降超预期