投资要点

    公司预告2022 年Q1 归母净利润2.8-3.0 亿元，同比增长134%-151%，符合市场预期。公司预计2022 年第一季度归母净利润2.8-3 亿元，同比增长134%-151%，环比下滑17%-23%；扣非归母净利润2.83-3.03 亿元，同比增长215%-237%。公司产能加速释放，产能利用率保持在较高水平，符合市场预期。

    公司2022 年Q1 出货1.8 万吨，同增110%+，全年出货我们预计同比高增180%+。公司2022 年Q1 出货我们预计约1.8 万吨，环比微增5%左右，同比翻番以上。盈利方面，我们预计公司2022 年Q1 单吨净利约1.5-1.6 万元/吨，随着公司库存收益消耗完毕，单吨净利回归至正常水平，较2021 年Q4 环降20%左右，且公司前驱体自供比例提升至30%+，单吨净利较2021 年Q1 的1.1 万/吨左右明显提升。公司扩产迅速，随着产能顺利释放，我们预计公司2022 年Q2 排产环比进一步增长，全年出货我们预计15 万吨，同比高增180%+，连续两年翻番增长，随着公司一体化比例提升叠加规模效应降本，我们预计全年单吨净利维持1.3-1.5 万元/吨左右，同比基本持平。

    高镍为行业进步大方向，公司2022 年订单确定性高，高镍龙头地位稳固。高镍电池性能大幅提升、成本下降空间大，为行业大势所趋，份额将持续提升，2022 年H1 有望随着4680 电池等量产渗透率加速。公司为高镍正极龙头，2021 年年底产能12 万吨，公司预计2022 年年底产能将超25 万吨，2025 年公司将扩大高镍正极产能至60 万吨以上规模，产能规划庞大。公司为宁德高镍主供，我们预计2022 年公司有望配套宁德时代9-10 万吨高镍三元正极；同时公司与孚能签订2022 年3 万吨高镍正极供货协议，蜂巢能源、蔚来、卫蓝等也相继签订战略合作协议，与SKon、SDI、Northvolt 等开展合作。公司2022 年订单确定性较高，我们预计公司2022 年出货有望达15 万吨，同比+180%，连续2 年持续高增。

    盈利预测与投资评级：下游需求旺盛，我们预计公司2022-2024 年归母净利润20.04/30.38/42.56 亿元，同增120%/52%/40%，对应PE29/19/13x，给予2022 年45xPE，目标价201.1 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，竞争加剧。