预测盈利同比增长134-151%

    公司公布1Q22 业绩预告：预计实现归母净利润2.80-3.00 亿元，同比134-151%；预计实现扣非归母净利润2.83-3.03 亿元，同比增加215%-237%，业绩预告符合预期。

    关注要点

    三元正极出货量保持国内领先，产能有望逐季向上。根据CIAPS 统计，公司1Q22 三元正极出货量环比保持增长，并且月出货量维持国内第一地位。

    考虑1Q22 锂价维持上行态势，我们估算报告期内锂的库存收益仍对公司业绩有正向贡献。此外，根据公司公告，公司截止2021 年底已建成三元正极产能12 万吨，其中4Q21 新增3 万吨产能，我们预计随着下游客户认证周期完成，将逐步贡献出货量。中期来看，根据公司公告，计划2022/2025年分别建成高镍正极产能25/60 万吨，产能规划国内领先。我们预计公司2022 年有效产能有望逐季提升，全年有效产能有望超过15 万吨，并带动出货量稳步提升。

    材料研发能力深化，工程化优势突出。公司材料研发能力突出，在高镍三元正极领域占据技术、市场先发优势，同时公司在固态电池关键材料、钠离子电池正极、尖晶石镍锰酸锂、富锂锰等新型电池材料领域均具有技术储备。根据公司公告，一季度公司仙桃基地一期10 万吨项目已开工，远期产能规划达到40 万吨，并且新基地在产品技术、工程装备、用电绿色低成本化等方面具有优势，我们认为有望推动公司制造成本进一步下降。此外，公司已收购陶瓷回转窑装备公司凤谷节能，在正极制造前沿装备领域有望占据先发优势。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。

    当前股价对应2022/2023 年25.7 倍/17.5 倍市盈率。

    维持跑赢行业评级和189.00 元目标价，对应40.4 倍2022 年市盈率和27.5倍2023 年市盈率，较当前股价有57%的上行空间。

    风险

    新能源车销量不达预期风险，原材料价格大幅波动风险，技术路线切换风险。