投资要点

    　　容百科技是国内正极材料行业领先企业。宁波容百新能源科技股份有限公司由中韩两支均拥有二十余年锂电池正极材料行业成功创业经验的团队共同打造，公司专业从事锂电池正极材料的研发、生产和销售业务，NCM811 系列产品技术与生产规模均处于全球领先地位。

    　　三元高镍化趋势有望持续演绎。目前磷酸铁锂电芯已经接近理论能量密度上限，三元电芯量产能量密度已经达到250wh/kg 以上，实验室样品已经突破300wh/kg，相比之下更具进步空间。成本角度考量，随着能量密度的不断提升，极限测算下三元电芯和磷酸铁锂电芯单Wh 成本差距有望从0.09 元缩小至0.01 元，成本差距随技术进步有望逐步弥合。

    　　技术研发优势+产能战略布局，公司有望进一步巩固正极龙头地位。公司管理层出身技术，多年来重视研发布局，并通过股权激励稳定核心团队，高镍技术积累位居行业领先。成本方面，公司通过完善一体化布局力争打造成本优势。此外公司战略布局把握行业上行周期，加速产能布局，2021年底建成产能由2020 年底的4 万吨扩增至12 万吨以上，预计到2025 年可达60 万吨以上，凭借前瞻性产能布局公司有望巩固高镍正极龙头地位。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为20.18 亿元/30.35 亿元/40.66 亿元，首次覆盖给予审慎增持评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动、行业政策变化