2021年公司盈利9.11亿元，高于业绩预告中值。公司2021年实现营收102.59亿元，同比+170%；对应Q4 营收40.08 亿元，环比+51%。2021 年公司实现归母净利润9.11 亿元，同比+328%；对应Q4 归母净利润3.62 亿元，环比+59%。

    　　2021 年公司毛利率为15.34%，同比+3.16pct；净利率为8.85%，同比+3.33pct。盈利提升主要得益于产能扩张以及部分低价库存。

    　　高镍化趋势显著，公司行业领军地位持续巩固。2021 年国内三元正极中8系以上高镍三元占比达到36%，同比提升14pct。高镍化趋势下公司出货量高速增长，2021 年正极销量达5.23 万吨，同比增长99%。2021 年底公司正极产能达到12 万吨。公司已与宁德时代、孚能科技签订2022 年供应10.0/3.1万吨高镍三元供应协议，业绩增长确定性强。我们预计2022 年公司三元正极销量有望达到15 万吨，同比增长超187%。

    　　公司产业链布局持续完善，新一体化战略增强盈利能力。公司前驱体产能持续释放自供率提升至约30%。自供率提升叠加库存优势，2021 年公司正极单吨盈利达1.64 万元，同比+0.8 万元。公司积极打造新一体化产业链：1）与华友钴业、格林美合作，以优惠价格锁定镍钴锰原料；2）与华友钴业、格林美签订长单，约定未来五年内采购其41.5/30 万吨以上前驱体；3）收购设备厂家凤谷节能并在湖北设立装备公司，构建低成本、高性能生产线。

    　　公司发布定增公告，拟向不超过35 名投资者募集60.68 亿元。此次募集资金用于：1）仙桃一期10 万吨正极项目；2）遵义2-2 期3.4 万吨正极项目；3）韩国忠州1-2 期1.5 万吨正极项目；4）2025 动力型锂电材料综合基地（一期）项目；5）工程装备一期项目；6）补充流动资金。前四个项目此前已公告，募集资金有望推动产能快速落地，助推新一体化和全球布局快速推进。

    　　风险提示：供应链风险；投产进度不及预期；高镍等正极材料需求不及预期。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司充分受益高镍渗透红利，持续扩产夯实领军地位。公司前驱体产能快速爬坡，与上游原料厂加深合作，有望提升盈利能力。基于公司成本端布局持续完善及产品结构改善带来的盈利能力边际优化，我们上调原有盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润分别为20.98/32.53/42.87 亿元（原预测2022/2023 年为17.26/28.00 亿元），同比增速分别为130/55/32%，摊薄EPS 分别为4.68/7.26/9.57 元，当前股价对应PE 分别为28/18/14 倍，维持“买入”评级。