事项：

    　　公司近期发布2021 年年报：公司实现营业收入102.59 亿元，同比增长170.36%；归属于上市公司股东的净利润为9.11 亿元，同比增长327.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为8.08 亿元，同比增长404.73%；经营活动产生的现金净流出为1.92 亿元。

    　　评论：

    　　公司业绩符合预期，具体看：

    　　1. 产销持续高增：2021 年全年正极出货5.2 万吨，同比翻倍。公司现有5大生产基地，除余姚老基地外，其余均为高镍产能，包括湖北鄂州（22年底产能达10 万吨+）、韩国（远期7 万吨，包含电池回收）、贵州遵义（远期10 万吨，22 年放量）以及21 年10 月公告新建的湖北仙桃基地（远期40 万吨，包含电池回收）。

    　　2. 客户持续拓展：公司与宁德时代、孚能科技、蜂巢能源、蔚来汽车、卫蓝电池等重要客户也相继与公司签订战略合作协议；海外客户如SK on、SDI、Northvolt、ACC、Saft 也已展开各类型合作。在小动力领域，公司与ATL、天鹏能源等客户建立了合作。

    　　3. 前驱体自供比例提升：2021 年公司前驱体销量同比增长200%，向正极自供率提升至30%左右。随着产能利用率大幅提升，前驱体板块在报告期内实现了扭亏为盈、单季度盈利不断提升。

    　　4. 技术不断创新迭代：公司具备不断迭代产线设计及工程装备等综合能力，目前新增产能均可大规模生产NCM811、Ni90 及以上超高镍、NCA 三元材料以及NCMA 四元材料等多类型产品，同时对于单晶与多晶产品也具有较好的兼容性，2021 年内公司9 系超高镍产品开始批量出货。

    　　5. 新一体化战略逐步落地：公司持续与金属原材料、资源回收、前驱体供应商建立“资本+业务”的战略合作关系，共同打造具有竞争力的高镍三元材料产业链。

    　　盈利预测：根据年报情况，我们调整并引入2024 年盈利预测。我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为18.19/26.13/32.81 亿元（前值22-23 年分别为18.70/25.29 亿元），对应EPS 分别为4.06/5.83/7.32 元（前值22-23 年分别为4.17/5.65 元），对应PE 分别为32/22/18 倍。参考可比公司估值，我们给予公司2022 年40 倍PE，对应目标价162 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：公司产能扩张不及预期；全球高镍正极电池需求不及预期；行业竞争加剧价格下降超预期。