公司发布2021 年年报,盈利大幅增长327.59%,公司高镍材料快速放量,前驱体自供比例逐步提升,持续布局新增产能,维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2021 年盈利同比大幅增长,符合预期:公司发布2021 年年报,全年实现营业收入102.59 亿元,同比增长170.36%;盈利9.11 亿元,同比增长327.59%;扣非盈利8.08 亿元,同比增长404.73%。根据测算,2021Q4实现盈利3.62 亿元,同比增长263.81%,环比增长59.08%;扣非盈利3.39亿元,同比增长380.37%,环比增长65.75%。公司年报业绩符合预期。

    正极材料量利齐升,前驱体自供比例提升:公司2021 年实现正极材料销量5.23 万吨,同比增长约99.27%,其中高镍材料占比达到90%,出货位列全球第二,9 系超高镍产品开始批量出货。公司全年正极材料营业收入95.75 亿元,同比增长172.48%,毛利率15.51%,同比提升3.26 个百分点。我们测算,公司全年单吨净利约1.3-1.4 万元。此外,公司高镍材料前驱体自供比例达到30%,有利于进一步降低成本,同时积极推进新一代产能建设,有望兼容性生产NCM811、Ni90 及以上超高镍、NCA 三元前驱体以及NCMA 四元前驱体。

    发布定增方案,拟进一步提升产能:公司发布定增公告,拟募集资金总额不超过60.68 亿元,用于锂电正极材料扩产项目(仙桃一期年产10 万吨锂电正极材料项目,遵义2-2 期年产3.4 万吨锂电正极材料项目,韩国忠州1-2 期年产1.5 万吨锂电正极材料项目)、2025 动力型锂电材料综合基地(一期)项目、工程装备一期项目等。公司2021 年三元材料产能达到12 万吨,随着新增产能逐步落地,2022 年底产能有望达到25 万吨。

    估值

    在当前股本下,结合公司2021 年年报与行业变化,我们将公司2022-2024年预测每股盈利调整至4.50/6.63/9.11 元(原2022-2023 年预测摊薄每股收益为4.05/6.13 元),对应市盈率28.8/19.5/14.2 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期;新能源汽车需求不达预期;新建产能释放不达预期;新产品研发不达预期;新冠疫情影响超预期。