2021 年业绩符合我们预期

    公司公布2021 年业绩：收入102.59 亿元，同比170.36%；归母净利润9.11 亿元，同比327.59%，业绩符合预期。

    发展趋势

    三元正极产能规划行业领先，工程化能力不断提升。公司目前已建成三元正极产能12 万吨，公司计划2022/2025 年分别建成高镍正极产能25/60 万吨，产能规划国内领先；并将在欧洲、北美建设制造基地，服务国际战略客户。此外，公司2022 年启动建设仙桃10 万吨基地，单线产能较老线提升30-40%，我们认为有望进一步提高产品一致性并降低制造成本。

    紧跟正极前沿技术，战略客户合作不断深化。报告期内公司在固态电池关键材料、钠离子电池正极、尖晶石镍锰酸锂、富锂锰等新型电池材料领域取得突破性进展，增强了正极前沿技术储备。此外，客户拓展方面，公司与宁德时代签订战略合作协议，明确至2025 年为其三元正极第一供应商；同时，孚能科技、蜂巢能源、蔚来汽车、卫蓝电池等也相继签署战略合作协议，海外包括SK、SDI、Northvolt、ACC、Saft 等也已经开始展开合作。

    定增募集资金加码产能建设，有望加快提升市场份额。公司公告拟定增募集资金不超过60.68 亿元，用于建设14.9 万吨三元正极、6 万吨三元前驱体、工程装备一期等三大类项目。除国内湖北仙桃、贵州遵义合计13.4 万吨产能外，公司还将通过募集资金扩建韩国基地1.5 万吨产能，我们认为有望加强开发国际客户优势，加快公司海外业务扩张速度。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。

    当前股价对应2022/2023 年27.3 倍/18.6 倍市盈率。

    维持跑赢行业评级和189.00 元目标价，对应40.4 倍2022 年市盈率和27.5倍2023 年市盈率，较当前股价有47.9%的上行空间。

    风险

    新能源车销量不达预期风险，原材料价格大幅波动风险，技术路线切换风险。