事项：

    　　公司近期与宁德时代签订《战略合作协议》，框架协议重点信息包括：

    　　1. 宁德时代预计在2022 年向公司采购高镍三元正极材料数量约为10 万吨；2023 年至2025 年底，宁德时代将公司作为其三元正极粉料第一供应商，并向公司采购不低于一定比例的高镍三元正极材料。

    　　2. 公司保障产能供应，满足宁德时代在订单及订单预测内的供货需求。鉴于行业的快速发展与变化，双方将在投资建设时加强交流，对行业政策、客户需求和产品发展趋势共同进行研判。

    　　3. 双方将共同努力，基于大规模订单，促进并实现大规模生产下的成本最优化，从而增强双方的市场竞争力。

    　　4. 双方将探讨产品开发计划，积极与对方开展新产品的技术合作，包括但不限于超高镍正极材料、尖晶石镍锰材料、富锂锰基材料，以及固态电池、钠离子电池配套材料等。公司应确保投入人员和装备，配合宁德时代研发相应产品。

    　　本协议有效期自协议生效之日起至2025 年12 月31 日止。

    　　评论：

    　　公司与重要下游客户建立长期、稳定的合作关系，将有利于促进产业上下游的紧密联动。作为高镍三元正极材料市占率领先企业，本协议的签订标志着宁德时代对公司的产品开发与质量管理能力、工程装备与技术能力、产品供应能力等方面的高度认可，表明了公司的高镍正极产品在新能源汽车终端市场拥有广泛的应用需求，且未来需求将进一步提升。本次合作是公司“新一体化”战略的成功实践，将有助于双方共同推动高镍电池及终端市场的快速发展。双方通过持续开展高镍、超高镍产品的创新与开发，同时在尖晶石镍锰材料、富锂锰基材料，以及固态电池、钠离子电池配套材料等前沿领域的协同开发，将共同推进技术路线的升级，强化技术领先优势，使双方产品均具有长期的市场竞争力。

    　　盈利预测：公司未来有望通过规模效应进一步降低生产成本，而随着电池材料回收基地的落成，正极材料产业链将形成闭环，单吨净利有望进一步提升。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.97/18.70/25.29 亿元，对应EPS分别为2.00/4.17/5.65 元，对应PE 分别为58/28/21 倍。考虑公司前驱体自供比例持续提升，产能迅速释放后规模效应逐步显现，参考可比公司估值，我们给予公司2022 年40 倍PE，对应市值748 亿元，对应目标价166.8 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：公司产能扩张不及预期；全球高镍正极电池需求不及预期；行业竞争加剧价格下降超预期。