投资要点

    公司预告2021 年归母净利润8.9-9.2 亿元，同比增317.71%-331.79%，大超市场预期。公司发布业绩预告，归母净利润预计8.9-9.2 亿元，同比增长317.71%-331.79%，其中扣非归母净利8-8.3 亿元，同比增399.58%-418.31%。Q4 归母净利润预计3.41-3.71 亿元，同比增长241%-271%，环比增50%-63%，扣非归母净利3.31-3.61 亿元，同比增长366%-408%，环比增长61%-76%。随着高镍技术路线在终端不断渗透，公司NCM811、Ni90 及以上高镍、超高镍系列产品销量均大幅增长。

    Q4 量利齐升，连续两年高增。公司2021Q4 出货我们预计约1.9 万吨，环增35%+，全年出货我们预计5.3-5.4 万吨，同比翻番以上。盈利方面，我们预计公司2021Q4 单吨扣非净利约1.7-2 元/吨，环增25%左右（Q3扣非净利约1.4 万元/吨），其中我们预计库存收益贡献主要增量，叠加公司2021 年客户结构改善+一体化比例持续提升，全年单吨扣非净利我们预计1.5 万元/吨，同比+63%。2022 年2 月公司新产能达产，我们预计Q1 公司排产环比提升10%+，年底产能我们预计25 万吨+，随着产能顺利释放，全年出货我们预计15 万吨，连续两年翻番增长，剔除库存收益一次性影响，我们预计单吨净利维持1.3-1.5 万元/吨左右。

    高镍行业进步大方向，公司龙头地位稳固。高镍电池性能大幅提升、成本下降空间大，为行业大势所趋，份额将持续提升， 2022H1 有望随着4680 电池等量产渗透率加速。公司为高镍正极龙头，Q3 底产能9 万吨，新增3 万吨产能陆续爬坡，2021 年底我们预计新增3 万吨，年底产能达12 万吨，此外10 万吨贵州二期、7 万吨韩国一期在建，我们预计2022年底产能将超25 万吨。公司为宁德高镍主供，我们预计公司占比50~60%，与孚能签订2022 年3 万吨高镍正极供货协议，此外SKI、蜂巢、亿纬等2022 年增量明显，订单确定性较高。我们预计公司2022 年出货有望达15 万吨，同+150%，连续2 年持续高增。

    盈利预测与投资评级：考虑公司为高镍龙头，单吨利润超预期，我们上修公司2021-2023 年归母净利至9.17/20.13/28.86 亿元（ 原预期8.42/18.63/27.86 亿元），同增330%/120%/43%，对应PE 为56/26/18x，给予22 年40xPE，目标价179.6 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，竞争加剧