高镍三元龙头，竞争力领先。自2014 年公司成立之初便确立了坚持高镍化的发展战略，于2017 年成为国内首家实现NCM811 大规模量产的企业。公司的NCM811 系列产品持续迭代，目前已是第三代量产产品，产品性能方面在行业内持续领先，同时公司的超高镍Ni90 产品也开始走向市场。凭借优秀的产品性能，公司成为宁德时代高镍主力供应商，并积极开拓海外大客户，目前在三元正极市场的份额约13.5%。

    　　正极、前驱体产能快速扩张。公司2020 年三元正极产能约4 万吨，预计2021年底湖北、贵州及韩国产线陆续达产，年末产能达12 万吨，2022 年末规划产能25 万吨，产能持续扩张。公司产能设计方案自主完成，并掌握设备设计能力，单位产能投资额约3.4 亿，低于行业平均，折旧更低。同时前驱体产能建设也在提速，IPO 募投的6 万吨前驱体产能将于2021 年底和2022 年初逐步投产，2022 年底前驱体产能有望达到9 万吨。伴随新客户拓展与原有大客户的需求增长，公司有望实现快速增长。

    　　盈利能力持续提升。随着公司正极出货快速增长后规模效应体现，以及高镍前驱体自供比例提升，公司单吨盈利同比实现较快增长，经测算2021 年Q3公司单吨扣非净利润约1.45 万元/吨，去年全年约为0.6 万元/吨，公司正处于量利齐升的高速发展期。

    　　三元正极高镍化趋势确立。高镍三元的优势在于对电池能量密度的提升以及成本降低，并有效提升电动车的续航里程。同时随着镍含量上升，三元正极中成本占比最高的钴元素的用量将有效降低，相较于NCM523，每kgNCM811 的所需的硫酸钴用量约为0.42kg，降低了近60%，可有效降低电池成本。随着下游车企特斯拉、蔚来、奔驰、宝马等陆续推出高镍车型，针对高端车系，车型对续航里程的要求越高，整车厂越来越多的采用高镍三元方案，这使得高镍三元装机量占比持续增长，2021 年1-7 月国内高镍三元装机量约13.7Gwh，同比增长超过140%，在三元电池中的占比超过40%。

    　　投资建议：预测2021、2022 年公司实现归上净利润8.4、17.2 亿，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级，目标价160-178 元。

    　　风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，产品结构升级进度低于预期，产能建设不及预期。