事件：公司发布21 年三季报。前三季度，公司营收63 亿，YOY+167%；归母净利润5.5 亿，YOY+384%；扣非归母净利润4.7 亿元，YOY+424%。

    　　业绩处指引上限。3Q21，公司营收26.6 亿元，环比+21%；归母净利润2.3 亿，环比+13%；扣非净利润2.1 亿元，环比+17%，主要系高镍出货量提升+前驱体自供、产能利用率提升摊薄成本。

    　　高镍正极龙头，进军海外市场打开成长空间。1）产能：截止3Q21，公司正极产能9万吨，其中新增3 万吨产能将于Q4 投产，预计21 年12 万吨，22 年16.5 万吨，23年23.5 万吨，远期产能69 万吨，实际建设进度预计会加速；2）客户：宁德：公司为宁德高镍三元的主要供应商之一；孚能：受益于戴姆勒等客户的车型放量，孚能科技在手订单充足，将于21 年下半年、22 年全年向公司分别采购0.6、3 万吨高镍三元正极；海外客户：公司已加深与SKI 等合作深度，未来有望享受海外市场高镍化加速。

    　　自供前驱体，增强成本优势。截止20 年底，公司前驱体产能3 万吨，预计21 年产能达6 万吨，22 年达9 万吨，未来产能规划：1）临山1-1 期规划产能3 万吨；2）临山1-2 期规划产能3 万吨，预计于22 年底前投产。未来随前驱体自供比例提高，公司正极材料单吨盈利能力将进一步增强。

    　　前瞻布局电池材料新技术。1）超高镍：Ni90 进入批量生产阶段，超高镍已通过下游客户认证；2）富锂锰基正极材料及尖晶石镍锰酸锂正极材料小试制备工艺已趋于成熟；3）钠电池用正极材料进入中试工艺优化阶段；4）全固态电池领域，适配硫化物固态电解质的新型单晶高镍正极材料及多种新型固态电解质同步进行开发。

    　　投资建议：考虑到下游需求旺盛+公司高镍出货量提升，我们预测2021-2023 年公司营收分别为99 亿、223 亿、286 亿，YOY+162%、+127%、+27%，净利润分别为8 亿、16 亿、21 亿，PE 分别为68、31、24 倍。作为高镍正极龙头，公司受益于高镍化加速+海外市场开拓顺利，自供前驱体增强产品盈利能力，维持买入评级。

    　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险，产能投放进度不及预期，产品价格不及预期风险。