2021 年Q3 公司实现归母净利润2.28 亿元，环比增长13.06％，偏业绩预告上限，符合市场预期。2021 年前三季度公司营收62.51 亿元，同比增长166.5%；归母净利润5.49 亿元，同比增长383.56%。其中2021 年Q3 公司实现营收26.59 亿元，同比增加138.65％，环比增长20.97%；归母净利润2.28 亿元，同比增长284.7%，环比增长13.06％，扣非归母净利润2.05 亿元，同比增长400.13%，环比增长17.28%。盈利能力方面，Q3 毛利率为14.62%，同比增长3.2pct，环比增长1.18pct；归母净利率8.56%，同比增长3.25pct，环比微降0.6pct；Q3 扣非净利率7.7%，同比提升4.02pct，环比下降0.24pct。此前公司预告2021Q3 归母净利润2.1-2.4 亿元，偏业绩预告上限，符合市场预期。

    　　客户结构改变+前驱体自供比例进一步提升，2021 年Q3 单吨利润环比微增。受益于海外市场需求增长带动，我们预计公司2021Q3 出货1.4万吨以上，环增约20%，新增产能顺利释放，2021 年Q1-Q3 累计销量我们预计达3.4 万吨+，同比翻番以上，全年预计出货6 万吨。盈利能力方面，受益于前驱体自供比例环比持平微增（约30%）以及孚能、蜂巢等优质客户订单占比持续提升，我们预计公司2021Q3 单吨扣非净利1.45 万元/吨，环比微增。随着未来客户结构的改变+一体化布局加强，我们预计公司全年单吨盈利有望达1.3-1.4 万元/吨，同比增长130%以上，公司量利齐升。

    　　期间费用率环比增长，研发投入力度加大。2021Q3 期间费用合计1.5 亿元，同比增长230.06%，环比增43%，期间费用率为5.62%，同比增长1.56pct，环比增0.87pct；销售费用0.05 亿元，销售费用率0.2%，同比减少0.56pct，环比增0.22pct；管理费用0.6 亿元，管理费用率2.24%，同比增0.2pct，环比减少0.08pct；财务费用0.09 亿元，财务费用率0.33%，同比增长0.99pct，环比增0.01pct；研发费用0.93 亿元，研发费用率3.51%，同比增长0.92pct，环比增长0.72pct，公司持续加强在固态电池材料、钠离子电池材料等领域的研发。公司2021Q3 转回信用减值损失0.06 亿元。

    　　投资建议：考虑公司为高镍龙头，单吨利润超市场预期，我们维持公司2021-2023年归母净利润至8.42/18.63/27.86 亿元，同增295%/121%/50%，对应PE 为58/26/18x，给予22 年40xPE，目标价166，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，原材料价格波动超市场预期，政策及销量不及市场预期。