事件：

    2021 年前三季度，公司实现营业收入62.51 亿元，同比增长166.50%；实现归母净利润5.49亿元，同比增长383.56%；实现基本每股收益1.23 元/股，同比增长373.08%。

    投资要点：

    业绩超市场预期，盈利能力显著提升。2021 年前三季度，公司实现营业收入62.51 亿元，同比增长166.50%；实现归母净利润5.49 亿元，同比增长383.56%；实现基本每股收益1.23 元/股，同比增长373.08%。报告期内，公司业绩大幅增长，主要系：1）下游市场需求上升，公司销售规模同比大幅增长；2）产能利用率同比大幅提升，并且随着新产线的升级迭代及生产规模的逐步扩大，产线规模效应显现，单吨成本改善；3）前驱体自供率维持较高水平，对利润提升产生正向影响；4）公司强化供应链管理，上游原材料供应稳定，价格控制在合理水平。前三季度，公司加权平均ROE 为11.36%，同比提升8.76个百分点。

    三季度正极新产能逐步释放，产品产销规模双增。公司第二季度新增正极材料产能在第三季度逐步释放，实现正极材料产销规模双增，NCM811、Ni90 及以上超高镍系列产品销量环比增长约20%。截至9 月30 日，公司高镍正极材料总产能提升至9 万吨，其中新增产能3 万吨，将在第四季度陆续投产。随着新产线的升级迭代及生产规模的逐步扩大，正极材料规模效应逐步显现。

    下游客户开发顺利，超高镍产品实现海外供货。公司Ni90 及以上超高镍正极材料已通过国内外部分客户认证，目前已批量供货国内部分圆柱厂商，吨级供应固态电池厂商，同时少量出货海外客户。报告期内，公司与孚能科技就高镍三元正极材料长期供应达成合作意向，并签署了正极材料采购框架协议。根据框架协议，2021 年下半年、2022 年全年孚能科技将向公司分别采购5,505 吨、30,953 吨高镍三元正极材料，以上预测需求数量受市场环境、客户需求调整等因素的影响。

    上调盈利预测，维持“增持”评级：公司是高镍正极材料领军企业，受益全球电动化加速。

    考虑到公司加大扩产配套下游需求提升，我们上调公司盈利预测，预计21-23 年归母净利润分别为8.01、14.11、22.01 亿元（上调前分别为7.09、12.91、20.14 亿元），对应21-23 年EPS 分别为1.79、3.15、4.91 元/股，当前股价对应的PE 分别为61 倍、35 倍、22 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：全球新能源汽车销量不达预期；新技术新产品开发风险；新增产能消化不及预期；应收账款回款及诉讼风险。