一、事件概述

    　　10 月12 日，公司发布三季报业绩预告，预计21Q1-3 实现归母净利润5.3 -5.6 亿元，同增367%-393%，扣非后归母净利4.5-4.8 亿元，同比增长402.31% -435.80%。

    　　二、分析与判断

    　　21Q3 出货和净利润环比增长

    　　预计公司21Q3 净利润2.09-2.39 亿元，同增253-304%，环增4%-19%。高镍和超高镍产品环增20%，预计达到1.4-1.5 万吨，Q4 随着扩产和终端起量，出货有望进一步提升。

    　　Q3 单吨净利按预测中值计算约1.5 万元/吨，单吨扣非净利约为1.3 万/吨，主要受益于规模效应和前驱体自供率维持30%左右，全年单吨净利有望仍维持在1.3 万/吨以上。

    　　公司积极扩产夯实高镍龙头地位，高镍技术路线不断迭代，渗透率将提升公司是高镍龙头，20 年国内高镍市占率超50%，21H2 随快速扩产，市占率将稳步提升。

    　　公司年初产能为4 万吨，年中已到6 万吨以上，Q3 达到9 万吨，年底将超12 万吨，21年全年出货将达到6 万吨左右，公司按需扩产，2022 年出货有望满产满销，远期规划产能超30 万吨。国内三元材料中NCM811 产量占比从1 月的29.7%提升至8 月的40.9%，预计全年高镍市占率将达到40%，未来随着技术路线开发，三元体系的能量密度提升，高镍渗透率将不断提升。公司在孚能科技、蜂巢能源等处放量明显，结构不断多元化。

    　　公司领先开发超高镍、钠离子等材料体系

    　　公司Ni90 以上超高镍体系开始出货，其能量密度高于8 系，受终端客户青睐；同时公司在单晶8 系、单晶/多晶9 系 NCA，NCMA 四元等多种材料体系上均有布局，技术领先。公司钠离子正极材料2020 年开始小试，今年已有锰铁普鲁士白钠离子电池材料吨级生产经验，与CATL 钠离子电池发布会中展示的普鲁士白正极材料微观结构相同。普鲁士白为亚铁氰化亚铁，是含有高钠的普鲁士蓝类化合物。公司是CATL 高镍正极的主要供应商，我们预计未来在钠离子电池正极领域公司也有望与CATL 继续合作。

    　　三、投资建议

    　　我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为7.44、15.45、22.90 亿元，同比分别增长249%、108%、48%，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为61、29、20 倍。CS 新能车指数122 倍PE（TTM，截止10/12 收盘），考虑到公司是高镍三元龙头，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　终端新能源车销量不及预期；扩产速度不及预期；正极材料竞争加剧。