事件：公司披露2021 半年报，报告期内实现营业收入35.92 亿元，同比增长191.69%；实现归母净利润3.21 亿元，同比增长491.36%，实现扣非净利润2.64 亿元，同比增长443.18％; 基本每股收益0.72 元；其中，单二季度营业收入21.98 亿元，同比增长279.53%；归母净利润2.01 亿元，同比增长593.31％；扣非后盈利2.64 亿元，同比增长443.18%。

    　　2021 年H1 业绩爆发，高镍三元正极材料需求扩大：公司所在行业呈爆发性增长，截止2021 年6 月，全球动力电池装机114.1Gwh，同比增长153.7%，其中三元装机85.2GWh，同比增长121%；三元体系中，NCM811 增长最快，同比增长276%，国内高镍材料产量占三元材料总比例超过40%。2021 年H1 公司业绩保持快速增长，公司各基地处于满产运行状态，高镍NCM 多晶和单晶、NCA 大规模量产，其中公司的主营业务高镍三元正极材料订单饱满，实现正极材料出货量2万吨以上，其中90%以上为高镍三元正极材料，出货量同比增长135%，二季度销量环比增长50%。2021 年H1 公司三元正极材料营收为33.74亿元，同比增长186.17%，占总营收的比重为93.94%，毛利率为15.08%，同比增长3.46%，上半年整体毛利率为14.40%，同比增长2.86%。

    　　技术创新优化竞争优势：公司近三年研发支出均超过占营业收入的比重的3%，2021 年H1 研发投入实现1.13 亿元，同比增长93.74%，占营业收入的比重为3.15%。截止2021 年6 月，公司在国内外拥有127项注册专利（发明专利56 项，实用新型专利71 项）并且对锂电池材料前沿进行技术布局争取先发优势。技术创新推动产品发展，公司上半年Ni90 系超高镍正极材料在产线大规模稳定制备上取得突破，开始小批量供应3C、动力电池等领域的国内外客户，Ni95 及以上超高镍材料实现小试工艺定型。公司注重培养人才发展，于2021 年7 月，公司启动2021 年限制性股票激励计划，授予135 名新人骨干162 万股，同时预留股份激励未来引入的优秀人才。

    　　深度合作优质客户，产能扩张快速推进：公司与多个行业龙头企业战略合作，其中包括宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、蜂巢能源、SKI等国内外主要客户，与孚能科技等客户签订了战略供应协议，公司市占率以此持续保持领先地位。为满足下游需求的快速增长，于2021 年，公司进一步扩产高镍正极材料，同步推进湖北五期、遵义二期、韩国一期产能扩建，预计年底正极材料总产能实现12 万吨以上；截至6 月底，公司高镍正极材料产能新增2 万吨以上，其余6 万吨新增高镍正极产能将于今年三、四季度逐步释放。预计2022 年底前驱体总产能约9 万吨，其中募投项目临山1-1 期年产3 万吨高镍前驱体项目预计在年底前实现部分达产。另外，公司不断优化高镍正极材料装备及产线，率先应用于新基地并实现投产，单线产能提升40%。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价170.00 元。我们预计公司2021-2023 年的收入分别为102.45/182.81/260.86 亿元，净利润分别为8.09/14.15/20.23 亿元，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为170.00 元，相当于2022 年54 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产品开发不及预期，原材料价格波动风险。