事件：

    　　2021 年上半年，公司实现营业总收入35.92 亿元，同比增长191.69%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长491.36%；基本每股收益0.72 元/股，同比增长500%。

    　　投资要点：

    　　业绩超预期，盈利能力持续提升。2021 年上半年，公司实现营业总收入35.92 亿元，同比增长191.69%；实现归母净利润3.21 亿元，同比增长491.36%；扣非后净利润3.21亿元，同比增长443.18%。公司业绩增长主要原因在于：（1）高镍三元正极材料出货量大幅增加；（2）规模效应带来管理运营成本摊薄，盈利能力提升；（3）前驱体自供率较高，前驱体板块经营利润环比增长。经营活动产生的现金流净流入1.15 亿元，同比下降74.41%，主要原因系2021 年上半年以现金结算的采购金额增加。

    　　下游需求旺盛，高镍三元出货量大幅增长。报告期内，公司高镍三元正极材料出货量2 万吨以上，同比增长约135%，二季度销量环比增长约50%，市占率保持领先。海外主流车企大众、宝马、戴姆勒等加速推出高镍车型，高镍动力电池渗透率提升，下游对高镍三元正极材料需求旺盛。2021H1，全球动力电池装机114.1GWh，同比增长153.7%，其中三元装机85.2GWh，同比增长121%，三元体系中，NCM811 增长最快，同比增长276%。

    　　报告期内，公司生产处于满产状态，高镍NCM 多晶和单晶、NCA 大规模量产。

    　　产能建设加快，预计年底正极材料产能达12 万吨以上。报告期内，公司生产处于满产状态，高镍NCM 多晶和单晶、NCA 大规模量产。2021 年公司推进湖北五期、遵义二期、韩国一期产能扩建，截止6 月底，新增高镍正极材料产能2 万吨，剩余6 万吨产能将于今年第三、四季度逐步释放。预计今年年底正极材料总产能实现12 万吨以上。公司加强前驱体-正极一体化建设，2021 年上半年高镍前驱体大规模量产，产能利用率提升，一季度实现扭亏为盈，二季度实现利润环比翻倍增长，预计2022 年年底前驱体总产能实现约9万吨。同时，公司加快产线革新与装备迭代，将其应用于新基地并实现投产，单线产能提升40%。

    　　加大研发投入，推出高镍新产品。报告期内，公司研发投入1.13 亿元，同比增长93.74%，公司加大高镍无钴、NCA、NCMA 等新产品的研发力度，加强在前沿产品和技术的研发投入及专利布局，如固态电池、钠离子电池材料、富锂锰基、高电压镍锰系等。公司Ni90固态电池正极材料已实现批量供应；Ni90 系以上NCA、NCMA 工艺定型；富锂锰基正极材料工艺达到小试阶段；符合客户需求尖晶石镍锰材料开发完成。同时，公司自主设计先进生产装备和全自动化高镍正极材料生产线，实现由“单体设备系统程序独立运行”到“集成统一控制部署”的转变，提高生产效率缩短建设周期。单万吨高镍正极产线建设周期6-8个月，投资额降低，实现高效率快速扩产。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级：公司是高镍正极材料领军企业，受益全球电动化加速。

    　　考虑到公司加大扩产配套下游需求提升，我们上调公司盈利预测，预计21-23 年归母净利润分别为7.09、12.91、20.14 亿元（上调前分别为5.95、9.49、12.80 亿元），对应21-23年EPS 分别为1.58、2.89、4.50 元/股，当前股价对应的PE 分别为79 倍、43 倍、28 倍。

    　　维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球新能源汽车销量不达预期；新技术新产品开发风险；新增产能消化不及预期；应收账款回款及诉讼风险。