容百科技发布2021 年中报，上半年实现收入35.9 亿元，同比增长192%，归属净利润3.21 亿元，同比增长491%，扣非净利润2.64 亿元，同比增长443%；其中Q2 收入22亿，同比增长280%，归属净利润2.0 亿，同比增长593%，扣非净利润1.75 亿，同比增长644%，环比增长94%。扣非净利润位于此前预告偏上限。

    　　事件评论

    　　公司上半年实现正极出货2 万吨以上，同比增长约135%，其中90%为高镍三元正极，预计公司2021Q1 销量0.8-0.9 万吨，2021Q2 销量在1.2 万吨左右，环比增长40%左右，出货抬升主要系公司上半年新增2 万吨高镍产能，预计6 月已保持高效生产。单吨净利方面，预计2021Q2 达到1.4-1.5 万元，环比提升0.2-0.3万，公司原材料库存较低（2021Q2 末为1.7 亿元）预计略有贡献，更重要的是规模效应对单吨费用摊薄以及前驱体产能利用率提升和盈利改善；此外公司上半年激励费用约0.29 亿，预计2021Q2 在0.15-0.2 亿，若不考虑超额费用，公司单吨净利在1.5 万以上。预计2021Q2 正极经营利润在1.8 亿左右，此外信用减值转回及其他非经常在0.26 亿左右。

    　　公司产能扩张提速，在2020 年末4 万吨的基础上，公司上半年新增2 万吨高镍产能，且从在建工程看，2021Q2 末公司在建工程6.8 亿，其他非流动资产中的工程及设备款4.7 亿元，按2.5-3 亿计算对应产能4 万吨左右，与公司规划基本匹配，考虑湖北五期、遵义二期、韩国一期产能扩建，公司年底产能达到12 万吨以上，2022 年底有望冲击20 万吨，同时2022 年底前驱体总产能约9 万吨，其中临山项目3 万吨有望在年底前实现部分达产，前驱体自供率有望进一步上行。

    　　容百科技今年以来的扩产计划明显提速，作为国内高镍正极的领军企业，公司是宁德时代高镍供应商，与孚能科技的订单也进一步印证了竞争力，考虑宁德时代的持续增长，以及在孚能等增量客户的订单贡献，公司出货有望保持高增，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1. 需求不及预期；

    　　2. 竞争格局恶化。