事件：公司发布21年半年报，21H1实现营收35.92亿元，同比+191.69%；归母净利润3.21亿元，同比+491.36%。21Q2公司营收21.98亿元，同比+279.53%，环比+57.69%；归母净利润2.01亿元，同比+593.31%，环比+68.47%。业绩符合预期。

    　　盈利能力提升，期间费用率下降。21H1公司业绩大幅增长，主要受益于下游电车和动力电池需求旺盛，公司高镍三元正极材料订单饱满，出货2万吨以上，同比增长约135%。21H1公司销售毛利率14.40%，同比+2.86pct，受益于产能利用率提升、规模效应显现和前驱体自供率提升。

    　　21H1公司净利率8.92%，同比+4.64pct。21H1公司销售费用率0.24%，同比-0.66pct；财务费用率-0.40%，同比+0.08pct；管理费用率（不含研发费用）3.05%，同比-0.55pct。21H1公司三大期间费用率（不含研发费用）合计2.89%，同比-1.13pct。

    　　产能扩张巩固龙头优势，前驱体自供率提升降低成本。据鑫椤锂电数据，21H1国内高镍三元正极占三元正极比例逐月提升，到6月已接近40%的水平，三元正极高镍化趋势明确。20年公司在国内的高镍正极市占率近60%，稳居第一并遥遥领先其他厂商。20年底公司三元正极年产能4万吨，21年公司同步推进湖北五期、遵义二期、韩国一期产能扩建，预计年底正极材料总产能实现12万吨以上。远期来看公司产能扩张规模庞大，目标2030年将实现年产能100万吨。截至目前公司前驱体产能约3万吨/年，计划到21年底和22年底分别新增3万吨前驱体产能，并计划未来前驱体自供率要达50%，有利于公司更好的控制成本，完善对正极材料品质的掌控。

    　　投资建议：预计21-23年归母净利润为8.06/16.75/25.44亿元，同比增速为278.2%/107.9%/51.8%，EPS为1.80/3.75/5.69元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，疫情反复。