公司H1 出货高增，盈利略超预期

    　　公司公布21 年半年报预告，预计21H1 归母净利润为3.0-3.4 亿元，同比+456%-530%，对应Q2 归母净利润为1.8-2.2 亿元，环比+50%-83%。公告21H1 公司实现扣非归母净利润2.35-2.75 亿元，同比+383%-465%。受益高镍加速渗透，21H1 公司三元正极材料出货量同比增长135%；前驱体产能利用率逐步提升，业务有望盈利改善。

    　　高镍大势所趋，公司充分受益

    　　公司单吨盈利提升，产能持续加码。21 年1-5 月国内高镍材料总产量为4.64 万吨，市场渗透率达到33.8%，预计21 年全年高镍占比有望提升至35%以上；公司作为高镍行业龙头，出货量持续增加，预计Q2公司正极出货预计达到约1.4-1.5 万吨，对应Q2 单吨盈利预计为1.2-1.4 万元/吨，环比持续提升。公司浙江、湖北、贵州和海外基地正在快速扩产中，预计公司21 年底正极产能达12 万吨、出货预计近6万吨，22 年公司出货量有望持续翻倍以上增长，市占率进一步提升。

    　　携手孚能科技，夯实业绩确定性

    　　7 月27 日，公司公告与孚能科技签订协议，后者在21 年下半年、22年全年采购公司5505 吨、30953 吨高镍三元正极材料，我们预计此次订单占到公司21 年下半年出货量的14%-18%、22 年出货量的20%-25%。公司是宁德时代高镍正极主供应商，并与比亚迪、孚能、LG 化学等密切合作，下游客户出货高增，持续为公司贡献订单。

    　　风险提示：锂电需求不及预期；高镍需求不及预期；扩产不达预期。

    　　投资建议：盈利超预期，上调至“买入”评级我们看好正极行业高镍渗透率提升和公司产能扩张带来盈利高增速，上调公司盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润7.85/17.26/28.0 亿元（原预测值为5.59/8.17/10.85 亿元），同比增长268%/112%/62%，对应21-23 年PE 分别为72/33/20 倍，结合FCFF 绝对估值法合理估值区间为153.1-178.7 元，较当前股价溢价21-42%，上调公司至“买入”评级。