1Q23 业绩符合我们预期

    　　天准科技公布2022 年报与2023 年一季报。2022 年，公司实现营业收入15.89 亿元，同比增长26%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增长13%；实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长25%。对应4Q22 单季度，公司实现营业收入7.86 亿元，同比增长17%；实现归母净利润1.22 亿元，同比增长9%；实现扣非归母净利润8949 万元，同比下滑17%。1Q23 单季度，公司实现营业收入1.82 亿元，同比增长28%；归母净利润亏损3344.06 万元，扣非归母净利润亏损3640.94 万元，均同比持平。公司2022 与1Q23业绩均符合我们预期。

    　　财务关注：1）毛利率下滑。2022 年公司毛利率水平为40.55%，同比下滑1.90 ppt。我们认为主要原因在于公司产品线不断拓宽，放量初期新产品线毛利率水平较低所致；2）费用管控加强，研发效率显现。2022 年公司管理、研发、销售费用率分别为4.67%、15.22%、11.04%，分别同比优化0.70 ppt、1.93 ppt、1.19 ppt。我们认为这反映了公司逐渐加强费用端的把控力度，提升研发技术的复用性；3）股权激励影响较大。2022 年公司股份支付影响归母净利润金额为4368.46 万元，同比下降4%，剔除股份支付影响后公司实现归母净利润1.96 亿元，同比增长9%。

    　　发展趋势

    　　消费电子：2022 年开始公司向消费电子大客户批量出货缺陷检测设备，用于手机玻璃盖板、金属外框等结构件的缺陷检测。公司此前在大客户处以尺寸测量设备为主，我们认为缺陷检测设备供货后有望成为公司消费电子业务新增长点，减轻单一品类带来的周期波动影响。

    　　光伏：公司升级硅片分选设备，生产效率达1.2 万片/小时，整体效率提升50%。此外，天准新布局电镀铜图形化设备，公司预计于今年送样。

    　　泛半导体：1）PCB。AOI 设备已形成初步销售，LDI 设备获得海外客户复购，激光钻孔设备已完成送样；2）半导体。Muetec Overlay 产品实现国内生产，矽行前道缺陷检测设备形成原型机、进入内部测试环节。

    　　汽车：1）自动化产线。公司积极研发应用于高端车型的悬架系统产线，年报披露研发投入进度达83%。2）域控制器。公司推出两款域控制器产品，均已于3 月通过DV 测试，其中TADC-D52 获得地平线硬件认证。公司预计两款产品下半年将完成PV 测试并达到量产状态。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023-24 年盈利预测，当前股价分别对应2023、2024 年33.0、25.3 倍P/E。基于SOTP 估值，我们维持跑赢行业评级与43.5 元目标价，对应2023 年38.9 倍P/E，较当前仍有18%上行空间。

    　　风险

    　　消费电子及新业务进展不及预期，行业竞争加剧，营运能力下降。