3Q22 业绩略低于市场一致预期

    公司公布2022 年度三季报业绩。前三季度，公司实现营业收入8.03 亿元，同比增长35.59%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长35.07%。对应3Q22单季度，公司实现营业收入3.38 亿元，同比增长53.28%，环比增长4.45%；实现归母净利润0.27 亿元，同比增长34.36%，环比降低27.61%，业绩略低于市场一致预期。我们认为主要原因在于PCB、半导体、智能网联等新业务分别受下游需求减弱、交付渠道受限、产能投入不足等因素的影响，新业务营收增长略微放缓。

    我们认为三季度业绩中可以关注：1）注重员工激励。前三季度股份支付金额达0.41 亿元，影响损益金额0.39 亿元，剔除股份支付影响后归母净利润为0.63 亿元，同比增长14.37%。2）公司采用汇率对冲工具，经营稳健。公司消费电子业务以出口为主，为保证经营稳健实施汇率对冲工具，因此财务费用（主要受汇率变动影响）与投资收益呈反向变动关系。

    发展趋势

    基本盘业务预计回暖，新业务产品矩阵不断丰富。1）消费电子：尺寸测量业务受益于大客户需求周期性回暖，并初步向大客户供应缺陷检测产品，我们预计消费电子板块有望录得较快同比增长。2）半导体及泛半导体：半导体领域，公司苏州工厂正在研发带图形的前道晶圆缺陷检测设备；PCB 领域，公司推出LDI、AOI 等产品，我们认为有望进一步支撑该板块规模的扩大。3）新能源汽车：公司依托自身人工智能软硬件技术，基于地平线J5 的智能驾驶域控制器TADC-D52 已具备量产能力。

    拟实施新一轮员工激励计划，为长期发展注入活力。公司公告拟实施第三期员工持股计划（激励规模达32 万股，参与人数不超过6 位核心骨干）以及2022 年度限制性股票激励计划（激励规模达90 万股，激励对象24 人）。本次激励计划解锁条件为：基于2022 年，2023-27 年营收与净利润均分别增长30%、60%、90%、120%、150%。我们认为本次激励的业绩考核进一步提高了对未来业绩增长的预期，有望为公司长期发展注入活力。

    盈利预测与估值

    考虑到部分业务板块市场需求较弱，下调2022 年盈利5%至1.82 亿元，基本维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年39.4 倍/31.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价5%至46 元，对应49.1 倍2022 年市盈率和39.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

    风险

    客户集中度高，新业务进展不及预期，行业竞争加剧，营运能力下降。