业绩预览

    　　公司预测2021 年归母净利润同比增长26.06%

    　　天准科技发布2021 年业绩快报，基本符合我们此前预期。公司预计2021 年实现营业收入12.64 亿元，同比增长31.14%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增长26.06%；实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长17.84%。对应4Q21 单季度，公司预计实现营业收入6.72 亿元，同比增长26.41%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长26.55%；实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比增长32.48%。

    　　分板块看，消费电子业务不及预期，但新业务快速发展超预期，为公司整体增长做出贡献。公司详细披露了各细分领域的营收预计情况：1）消费电子业务，预计实现6.35 亿元，同比下滑25.57%；2）光伏半导体业务，预计实现2.92 亿元，同比增长467.93%；3）汽车业务，预计实现2.20 亿元，同比增长422.67%；4）PCB业务，预计实现0.67 亿元；5）智能网联业务，预计实现0.50 亿元，同比增长330.87%。

    　　关注要点

    　　消费电子业务受下游终端改款幅度较小影响需求下滑，期待2022 年新变化。

    　　展望2022 年，我们认为，下游客户产品有望迎来新升级从而提升对上游检测设备需求，公司消费电子业务有望受益。另外，公司布局缺陷检测、制程设备等多款产品，向手机以外的新品类渗透，有望平抑因下游需求周期波动而造成的业绩波动。

    　　业务布局持续多点开花，推动企业由定制化向标准化转型。受益于光伏硅片大规模扩产以及汽车行业智能化电动化变革，公司光伏、汽车、智能网联业务均录得3-4 倍高速增长，新业务营收占比预计由2020 年的11.9%提升至2021 年的49.8%，业务开拓进程明显。我们认为，光伏、PCB、半导体产品已脱离定制化属性，新业务开拓一方面能够降低对单一大客户依赖，另一方面能推动公司产品有定制化向标准化转型，提高营运能力。

    　　此外，报告期内公司股份支付金额对损益的影响达0.54 亿元，占归母净利润比为39.62%，我们认为这彰显了公司对员工激励的重视。

    　　估值与建议

    　　受消费电子下游需求不振影响，我们下调2021-22 年盈利预测4%、14%至1.35、1.92 亿元，首次引入2023 年盈利预测2.27 亿元。按照SOTP估值方法，考虑到机器视觉、光伏板块估值水平下移，我们下调两块业务2022年PE倍数至34x、35x。由于PCB、汽车业务销量较快，我们基于2022 年收入采用PS估值。我们维持跑赢行业评级并下调公司目标价20%至43元，对应2023 年36.7 倍PE，较当前股价仍有35%上行空间。

    　　风险

    　　客户集中度高、新业务不及预期、行业竞争加剧、营运能力下降。