存货大增或预示在手订单饱满：公司2020 年上半年实现营收2.24亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润306 万元，同比下降66.7%。

    盈利能力下降一方面由于公司最大业务3C自动化设备主要在下半年确认收入，另一方面公司加大研发投入和增加业务拓展人员。公司上半年末存货为5.17 亿元，同比增加81.4%；其中发出商品为2.13亿元，在产品为1.75 亿元。公司主要产品为非标自动化设备，生产以订单为导向，存货大增或预示公司在手订单饱满。另外，公司近期公告拟使用0.875-1.75 亿元回购股份，回购价格不超过35 元/股，回购股份将全部用于员工持股或股权激励。

    研发投入力度持续加大，看好机器视觉技术横向拓展能力：公司持续加大研发投入力度，上半年研发投入5258 万元，同比增长29.9%，研发投入占收入比重提升2.33pct 至23.5%；新增人员355 人，较2020 年初增长34.3%。公司在我国机器视觉行业2019 年市占率为5.25%，处于行业领跑者位置，并仍有很大的提升空间。公司以机器视觉为核心技术，涵盖机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器及精密驱控技术四大领域，持续推进工业视觉软件平台、3D 视觉传感器、工业云平台的研发，同时加强核心技术在PCB、FPD、半导体领域的应用开发，推动LDI 激光直接成像设备、FPD 检测设备和通用点胶检测一体设备等产品的研发及升级完善。公司深耕具备强技术壁垒的机器视觉领域，看好公司在该领域的横向拓展能力。

    维持“买入”评级。考虑到公司存货大增或预示公司在手订单充足，适当上调盈利预测，预计公司2020-2022 年营业收入分别为9.2 亿元、11.8 亿元、15.5 亿元，归母净利润分别为1.51 亿元、1.96 亿元、2.78 亿元，对应的PE 分别为38、29、20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新技术研发产业化失败的风险；疫情影响需求影响下游客户资本开支进度风险；大客户集中以及苹果公司设备需求下滑将导致公司收入下降风险等。