机器视觉是人工智能重要分支，正在为制造业赋能。机器视觉采用机器代替人眼来做测量和判断，目前机器视觉已经广泛应用于工业制造中，为制造业赋能，应用场景包括尺寸与缺陷检测、智能制造、自主导航等。根据前瞻产业研究院数据，我国机器视觉行业市场规模从2011 年的10.8 亿元增至2017 年的80 亿元，年均复合增长率40%。当前海外品牌占据中高端市场，国内企业大多成为集成商，部分具有算法核心优势的国产企业开始崛起。

    天准科技：工业人工智能产业领导者，以AI 为内核，深耕底层核心技术。公司具备机器视觉算法、软件以及视觉传感器和精密驱控核心技术，是其作为装备制造商区别于系统集成商的关键。公司十年深耕底层技术，已掌握2/3D 视觉算法、缺陷检测、3D 云处理等多种算法；深度布局视觉传感器业务，实现上游传感器零部件的进口替代。公司盈利能力强，毛利率保持50%左右，净利率维持20%左右，未来核心零部件自供有助于公司提升盈利能力和夯实竞争力。在下游应用领域逐渐拓宽，从单一的消费电子领域向更普适的工业检测领域布局，公司逐渐迈向全产业链布局的机器视觉企业。

    投资建议：我们预测公司19-21 年营业收入分别为7.47/10.54/14.78 亿元，EPS 为0.77/1.19/1.77 元/股，目前股价对应PE 为61/39/26x。公司是优质的机器视觉企业，推动人工智能技术在工业场景下的应用，具备核心算法和传感器壁垒，有望通过打开下游应用领域实现快速成长。按照科创板可比公司估值，我们给予公司19 年PE70x，对应合理价值54.00 元/股，首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。

    风险提示：主要客户较为集中的风险；宏观经济变化的风险；技术研发与创新的风险；毛利率波动的风险。