天准科技是国内机器视觉行业领军企业。公司自成立以来，始终致力于以领先的人工智能技术推动工业转型升级，以成为“全球工业视觉产业领导者”为目标，并将在未来长期坚持。天准科技主营标准化精密测量仪器及非标智能检测装备，同时在系统集成等方面略有布局。公司将机器视觉核心技术应用于工业领域，在机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器、精密驱控技术等前沿科技领域不断投入研发，构筑和强化技术壁垒。公司作为牵头单位承担了国家重大科学仪器设备开发专项，检测精度达到0.3 微米的国际先进水平。

    2016-2018 年公司实现快速发展，营业收入分别为1.81\3.09（ +76.5% ） \5.08 （ 59.23% ） 亿元， 归母净利润分别为0.31\0.52（+63.8%）\0.94（+83.16%）亿元，业务分项来看，2018 年公司销售收入5.08 亿元，其中精密测量仪器占比22%，智能检测装备71%，智能制造系统6%，无人物流车0.31%%，受益于消费电子检测行业发展（主要为苹果），公司智能检测装备迅速增长，2016-2018 年营业收入为0.74、1.84、3.59 亿元，成为公司业务主要增长极。

    天准科技最核心的优势：算法优势、品牌优势。1、公司掌握标准化设备及非标专机的底层软件算法，已经形成较完善技术体系（不必过分依赖于个人），并且相较于与国内其他厂家，拥有一定的先发优势。2、同时，公司起草行业标准、承担国家重大科学仪器设备专项，能够形成良好的品牌效应，标准仪器和非标设备有很好的互补效应——标准化设备的稳定增长可以给公司在非标领域拓展提供稳定现金流；非标设备为公司自研的软硬件提供用武之地，帮助标准设备技术提升、打响品牌。

    从公司未来发展来看：公司有望成为国内视觉行业巨头。公司未来发展分为两块：一、做多行业纵向延伸，利用本身机器视觉技术，突破其他行业包括光伏、汽车、锂电池等行业。天准科技应用于光伏硅片检测的智能检测设备得到协鑫集团、隆基集团等客户认可，实现对德国Hennecke 公司等国际先进同行产品的替代。二、纵向向上延伸，逐步形成较强的竞争壁垒。视觉系统核心在于软件能力，软件方面，公司自主研发的Vispec 软件平台具有优秀的功能，能够替代康耐视的Vision Pro 等软件，受到苹果公司、三星集团等客户认可，与康耐视的软件处于同等技术水平。在传感器领域，公司自主研发的智能3D 视觉传感器，采用领先的嵌入式计算技术，专为高速高精度的三维检测应用而设计，有望进行国产替代。

    盈利性预测与估值。公司目前所处的行业，在国内渗透率仍然较低，未来空间巨大，随着技术突破、人力成本提高，行业有望从可选走向必选，公司基于底层算法的核心竞争力，产业链横向纵向拓展，未来有望成为国内机器视觉龙头公司，我们预计公司19-21 年归属于母公司股东净利润分别为1.42、1.83、2.3 亿，参照康耐视2012-2017年高速成长期估值，给予2019 年35-40 倍估值，对应为49.7-56 亿市值。

    风险提示： 3C 市场不振、竞争加剧；其余领域拓展不顺利；技术无法突破等。