本报告导读：

    　　公司以机器视觉为核心技术，成长性来自机器视觉行业需求扩张。建议询价区间为20.8-23.4 元，对应公司市值40.3-45.3 亿元，对应PE 为32-36 倍。

    　　投资要点：

    　　建议询价区间 ：公司以机器视觉为核心技术，专注服务于工业领域客户，主要产品为工业视觉装备，包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等。考虑公司业务及行业成长性，以及可比公司估值水平，公司发行合理定价区间为19.5-24.7 元，对应2019年PE 为30-38 倍，对应市值37.8-47.9 亿元。建议询价区间为20.8-23.4元，对应公司市值40.3-45.3 亿元，对应2019 年PE 为32-36 倍。

    　　公司竞争优势突出，成长性来自机器视觉行业需求扩张：①我国机器视觉行业市场规模约百亿元。国内企业主要是系统集成商，国内机器视觉系统集成商超过70 家，公司目前国内市占率约为5%。②公司客户资源优质，苹果公司为第一大客户。公司与苹果、三星、富士康、欣旺达、德赛、博世、法雷奥、协鑫光伏、菜鸟物流等建立了良好稳定的业务合作关系，累计服务近3,000 家客户。2018 年，来源于苹果公司及其供应商的收入占比为76%。③公司竞争优势主要体现在行业领先的产业研发设计能力。实际控制人徐一华技术背景出身，专注机器视觉技术产品研发。2016-2018 年公司研发强度分别为26%、19%、16%，高于行业可比公司。

    　　拟募集10 亿元扩张产能：本次拟募集10 亿元，拟向社会公众公开发行不低于人民币普通股4,840 万股，占发行后总股本比例25%。募投资金分别用于机器视觉与智能制造装备建设项目（4.75 亿元），研发基地建设项目（2.75 亿元）和补充流动资金（2.5 亿元）。未来新增产能的消化来自下游需求的扩张。

    　　预计未来三年净利润复合增速30%：我们预计2019-21 年营业收入分别为6.67、8.22、9.82 亿元，同比增长31%、23%、19%；归母净利润分别为1.26、1.64、2.06 亿元，同比增长33%、31%、25%。假设发行4,840 万股，发行后总股本为19,360 万股，对应2019-21 年EPS 分别为0.65、0.85、1.06 元。

    　　风险因素：消费电子行业周期性波动风险，竞争加剧风险