事件：公司10 月23 日发布2023 年三季报，1~3Q23 实现营收26.62 亿元，YoY +55.7%；归母净利润3.87 亿元，YoY +112.1%；扣非净利润3.44 亿元，YoY +115.9%。业绩表现好于此前市场预期。公司形成红外为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局，支撑公司持续快速的发展。

    　　3Q23 利润增长85%；盈利能力有所提升。1）单季度看：3Q23 实现营收8.78 亿元，YoY +40.9%；归母净利润1.29 亿元，YoY +84.9%；扣非净利润1.15 亿元，YoY +90.7%。4Q22，公司部分延期的既有特种装备项目进入批量交付且需求持续到了2023 年，1Q23~3Q23 业绩持续较好。2）盈利能力：3Q23毛利率同比提升4.6ppt 至51.5%；净利率同比提升2.1ppt 至13.4%。1~3Q23毛利率同比提升3.3ppt 至50.4%；净利率同比提升2.8ppt 至13.4%。公司加强费用端管控，综合盈利能力有所提升。

    　　费用管控能力提升；研发费用增加25%。1~3Q23 期间费用率同比减少1.3ppt 至34.0%：1）销售费用率同比减少0.6ppt 至5.1%；2）管理费用率同比增加1.7ppt 至10.5%；3）财务费用率为1.1%，去年同期为-0.8%；4）研发费用率同比减少4.2ppt 至17.4%；研发费用同比增加25.2%至4.62 亿元。截至3Q23 末，公司：1）应收账款及票据15.02 亿元，较2Q23 末增加8.4%；2）预付款项1.22 亿元，较2Q23 末增加14.1%；3）存货16.72 亿元，较2Q23末增加2.0%；4）合同负债1.14 亿元，较2Q23 末减少19.1%。1~3Q23 经营活动净现金流为1.45 亿元，去年同期为1.29 亿元。

    　　设立睿思微；构筑微波半导体底层核心能力。公司8 月7 日公告，为推进在微波半导体与射频电子系统领域的发展，公司与烟台纵芯拟共同出资1000 万元设立睿思微，其中公司出资600 万元，烟台纵芯出资400 万元。微波领域是公司多维感知技术的基础技术与产业方向，公司以T/R 组件、相控阵子系统及雷达整机切入微波领域，同时在底层的微波半导体方面持续建设核心竞争力。初始技术团队已掌握单片微波集成电路（MMIC）芯片、微波组件、相控阵天线、雷达整机等技术，公司化运作后将进一步完善技术团队，深耕核心技术，同时基于共性技术进行微波半导体与射频电子系统业务研发与产业化。

    　　投资建议：公司是国家级专精特新“小巨人”，布局红外全产业链，2021年通过控股无锡华测在微波领域实现业务品类拓展；2020 年及2022 年实施两期股权激励，彰显长期发展信心。考虑到公司下游需求的转好及在精确制导领域的拓展布局，我们预计公司2023～2025 年归母净利润分别为5.24 亿元、7.72亿元、10.12 亿元，当前股价对应2023～2025 年PE 分别为37x/25x/19x。我们考虑到公司的发展空间及技术壁垒，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求增长不及预期；新品研发不及预期等。