公司2022 年实现收入26.46 亿元，同比+48.62%，归母净利润3.13 亿元，同比-32.05%，扣非后归母净利润2.49 亿元，同比-38.95%。2023Q1 公司实现收入7.90 亿元，同比+77.45%，归母净利润0.82 亿元，同比+471.33%，扣非后归母净利润0.76 亿元，同比+746.32%。受益于特种装备需求恢复，公司重回增长通道，看好公司发展态势，维持“买入”评级。

    2022 年公司营收增长稳健，但盈利端相对承压。公司2022 年实现收入26.46亿元，同比+48.62%，归母净利润3.13 亿元，同比-32.05%，扣非后归母净利润2.49 亿元，同比-38.95%；其中22Q4 实现收入9.36 亿元，同比+63.70%，归母净利润1.31 亿元，扣非后归母净利润0.90 亿元。收入端，2022 年公司红外热成像业务收入同比+30.38%至22.34 亿元，微波射频业务收入同比+1484.29%至3.50 亿元（主要源于华测电子并表）。成本端，公司2022 年主营业务毛利率同比-11.52pcts 至46.93%，主要源于产品结构变化。费用端，公司2022 年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.33/+2.12/-3.19/-0.16pct。

    23Q1 公司业绩延续改善趋势。2023Q1 公司实现收入7.90 亿元，同比+77.45%，归母净利润0.82 亿元，同比+471.33%，扣非后归母净利润0.76 亿元，同比+746.32%。分业务来看，其中红外热成像业务增长2.62 亿元，同比+67.31%；微波射频业务增长5,826 万元，同比+111.83%。

    公司成功发行15.6 亿元可转债，募集资金计划用于整机扩产及建设传感器研发中试平台。公司近期成功发行可转债，募投项目包括红外热成像整机项目、智能光电传感器研发中试平台项目、补充流动资金，分别拟使用募投资金7.5/4.0/4.1 亿元（项目总投资额分别为11/9/4.1 亿元）。其中红外热成像整机项目有助于公司进一步巩固在热成像领域的优势地位，智能光电传感器研发中试平台项目有助于公司强化在智能MEMS 传感器的布局，推动开发具备市场竞争力的新材料、新技术、新器件和新应用。

    风险因素：特种装备需求不及预期；公司新业务拓展不及预期；募投项目进展不及预期；市场竞争加剧等。

    盈利预测、估值与评级：受益于特种装备需求恢复，公司重回增长通道，我们看好公司发展态势，维持公司2023/24 年EPS 预测至1.16/1.65 元，并新增2025年EPS 预测为2.26 元，现价对应2023~25 年PE 为45/32/23 倍，结合历史估值水平（过去1 年Forward PE 均值约50 倍），基于2023 年48 倍PE，给予目标价56 元，维持“买入”评级。