事件：公司2 月27 日发布2022 年度业绩快报，预计2022 年实现营收26.80亿元，YoY +50.55%；归母净利润3.07 亿元，YoY -33.32%；扣非归母净利润2.61 亿元，YoY -36.13%。业绩表现基本符合此前市场预期。

    4Q22 营收同比增长70%；季度业绩改善明显。单季度看，1）公司4Q22预计实现营收9.70 亿元，同比增长69.71%，环比增长55.73%。2Q22~4Q22连续三个季度营收超过6 亿元，4Q22 营收规模创下单季度历史新高。2）公司4Q22 预计实现归母净利润1.25 亿元，同比增长7.63%，环比增长78.91%。

    1Q22~4Q22 分别实现归母净利润0.14 亿元、0.98 亿元、0.70 亿元、1.25 亿元，同比变化分别是-88.18%、-34.01%、-7.22%，+7.63%，前三季度单季度业绩同比下滑幅度逐季缩小，四季度实现同比增长，2022 年季度业绩改善明显。

    无锡华测快速增长；资产减值损失影响净利润。2022 年，公司持续加强市场开拓，红外业务保持快速增长。公司于2021 年末收购并表无锡华测，拓展在微波领域的产品和市场能力，无锡华测2022 年经营情况大幅改善，营收预计同比增长1600.4%至3.78 亿元。2022 年，受产品结构变化等影响，公司毛利率下滑；公司持续加大研发投入和市场开拓，期间费用增长较快；此外，计提资产减值损失8073.55 万元，同比增长354.18%，其中，1）3 年以上原材料计提968.8 万元；2）防疫红外测温产品原材料计提2184.4 万元；半成品和产成品计提2,209.9 万元；3）红外行业物料部分存货计提2710.5 万元。上述多重因素导致公司2022 年净利润出现下滑。

    实施两期股权激励彰显信心；可转债募资15.6 亿元扩产。2019 年7 月上市以来，公司分别在2020 年9 月和2022 年10 月实施股权激励，彰显长期发展信心。2023 年2 月，公司可转债上市，募资15.6 亿元主要用于红外热成像整机项目及智能光电传感器研发中试平台建设。公司作为国内领先的非制冷红外探测器供应商，凭借多年技术积累和产品性能优势，满足特种装备对大面阵、小像元、高性能非制冷红外探测器芯片的需求，12μm 系列产品在多个特种装备型号上实现应用。得益于持续不断的研发投入，公司综合竞争实力日渐增强，随着下游需求的恢复，公司在特种装备市场将持续增长。

    投资建议：公司是我国红外领域龙头之一，作为研发驱动型企业，公司专注于非制冷红外成像领域，布局全产业链，控股无锡华测在微波领域实现快速拓展。

    在制冷红外成像领域，公司全国产化制冷机芯FX640G 已进入设计验证测试阶段，小型化制冷机芯FX640S 已进入工程验证测试阶段。我们预计公司2022～2024 年归母净利润分别为3.07 亿、5.04 亿、6.51 亿元，当前股价对应2022～2024 年PE 分别为67x/41x/32x。维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期等。