投资要点：

    事件：2022 年4 月29 日晚公司发布2022 年一季度报告。2022 年第一季度公司实现营业收入4.45 亿元（同比+16.96%），实现归属母公司净利润0.46亿元（同比-61.73%）。

    加速发展期投入力度加大，费用端持续承压。2022Q1，公司实现毛利率47.31%，同比下降12.66pct，环比下降4.66pct，主要系销售产品结构变化。

    目前公司仍处于加速发展的阶段，对产品研发、平台建设和市场拓展等方面的大力投入，使公司费用端持续承压。2021 年公司人员增长较快，除并入无锡华测员工180 人，公司本部也新增了较多研发和销售人才，对应条线费用增加。2022Q1 公司期间费用率36.79%，同比提升14.05pct，主要系其中销售费用率8.05%（同比+4.42pct）、管理费用率7.22%（同比+3.48pct）、财务费用率0.63%（同比+1.92pct），研发投入0.93 亿元，同比增长46.67%。

    合同负债及存货增长，或反映下游高景气持续。2022Q1 末，公司合同负债0.78 亿元，较年初增长22.82%；存货13.32 亿元，较年初增长10.76%，合同负债及存货增长，我们认为或反映下游高景气持续，公司积极备产备货。

    2022Q1，公司经营活动净现金流-0.45 亿元，同比减少1.06 亿元，主要系公司支付供应商货款、支付职工薪酬及奖金增加所致。

    负重前行，打造中国最有价值的特种芯片企业。公司非制冷红外技术于国内领先、国际先进，并在工业测温、自动驾驶等领域进行产品拓展。受疫情影响，2020 年公司测温产品显著增厚业绩，随疫情形势转好公司测温产品显著减少，增速下滑，业绩承压。为培育新增长点，公司成功收购无锡华测，实现在微波领域布局。展望未来，力争将红外业务保持较快发展态势，微波业务有望实现快速突破，成为公司新的增长点，激光、太赫兹等多维感知领域同步推进，致力于打造中国最有价值的特种芯片企业。

    盈利预测和投资评级：我们预计2022-2023 年EPS 为1.46/2.09 元/股，结合可比公司PE 估值情况，给予公司2022 年33-38 倍PE 估值，对应合理价值区间为48.22-55.53 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：军品订单的波动性，民品市场拓展不及预期。