下调盈利预测，维持买入评级

    　　21H1 公司实现营收8.70 亿元，同比增长25.54%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长3.41%。我们下调盈利预测，预计 21-23 年公司归母净利润为8.04/11.61/16.85 亿元（前值为8.49/12.34/17.11 亿元）以反映公司人体测温产品向工业测温产品过渡，同时募投项目建设延期导致投产进程延后的影响，21-23 PE 为68/47/33x。根据 Wind 一致预期，可比公司 21 年平均 PE 估值为38x，考虑到上半年公司在世界首款8μm 大面阵非制冷红外探测器基础上研制出全高清成像机芯模组，技术储备更加完善。公司测温产品由短期需求爆发的人体测温产品向长期市场空间更大的工业测温产品转型，近两年国内民品业务实现稳定增速，未来依靠核心技术提升民品市场市占率后，业绩有望加速释放，给予公司21 年75xPE，上调目标价至135.75元（前值为106.96 元），“买入”。

    　　实现人体测温产品向工业测温过渡，业绩稳步提升单季度来看，公司2021Q2 实现营收4.90 亿元，同比增长5.88%，环比增长28.61%，公司Q2 实现归母净利润1.98 亿元，同比下降11.30%，环比增长63.64%。随着今年公司人体体温筛查产品需求降低，公司开始生产销售应用场景更广泛的工业测温产品，根据公司上半年相对稳健的营收增速推测，目前产品过渡较为顺利，工业测温产品有望获得可持续的营收增长。

    　　自主可控抬升毛利率，高研发投入增强核心竞争力21H1 公司毛利率为63.39%，同比增长0.53pct，主要系公司与晶圆代工厂共建的8 英吋MEMS 晶圆生产线投入量产，帮助公司实现原材料自主可控。

    　　21H1 公司净利率为36.57%，同比下降7.93pct。期间费用率21.19%，同比增长高达8.93pct，其中研发费用率14.33%，同比增长4.34pct。公司持续加大研发投入，21H1 研发费用1.25 亿元，同比增长80.02%，完成全高清成像机芯模组等多个产品的研发项目，有望进一步提高公司核心竞争力。

    　　募投项目因新冠延期，投产后加速产品多元化布局根据公司公告，受上半年新型冠状病毒肺炎疫情影响，募投工程建设周期有所延长。“红外热成像终端应用产品开发及产业化项目”达到预定可使用状态日期由 22 年 3 月延期至22 年12 月；“非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建项目”由21 年3 月延期至22 年12 月。非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建项目投产后可实现非制冷红外组件的大规模产业化，提升我国红外成像产业地位；红外热成像终端应用产品开发及产业化项目投产后可丰富公司红外终端应用产品的种类，响应民用市场发展需求及趋势。

    　　风险提示：技术和产品研发不及预期；税收优惠政策下调风险。