事件描述

    　　公司发布2021 年半年报，上半年实现营收8.70 亿元，同比+25.54%；归母净利润3.19亿元，同比+3.41%。单二季度营收4.90 亿元，同比+5.88%，环比+28.61%；归母净利润1.98 亿元，同比-11.3%，环比+63.64%。

    　　事件评论

    　　公司业绩稳健增长，海外市场拓展初见成效。从产品维度看，红外探测器/机芯模组和热成像仪整机分别实现主营业务收入5.03/3.47 亿元， 同比增长30.09%/21.00%，主要系报告期内公司持续研发投入和新产品开发，加强开拓市场扩大销售带来了营业收入稳步增长。从地区维度看，国内收入5.64 亿元，同比增长19.17%，占总营收65.39%(-2.93pp)，公司产品在多个领域应用落地，确保了公司在特种装备市场的稳定增长；海外收入2.99 亿元，同比增长37.83%，占总营收34.61%(+2.93pp)；公司在工业及安防等市场领域的布局及深耕弥补了海外人体测温产品需求的减少，上半年在海外市场的销售收入依旧保持稳定增长。公司持续加大海外市场拓展，销售网络和区域拓宽，结合H1 海外营收增速明显高于国内，且海外营收结构占比逐步提高，体现出公司海外市场拓展初见成效。

    　　毛利率略有提升，期间费用高增导致净利润率下降。2021H1 公司毛利率为63.39%，同比+0.53pp，主要系随着公司业务规模增长和技术水平的提升，以及产品结构优化。2021H1 公司净利率为36.57%，同比-7.93pp，主要由于期间费用率高达21.18%，比去年同期提升8.92 pp。

    　　研发持续高投入，发力红外、光电组件和微波多赛道。公司2020H1 研发投入达到1.25 亿元，同比+80.02%，研发费用率高达14.33%（+4.34pp）。红外领域，公司在世界首款8μm 非制冷红外探测器基础上研制出全高清成像机芯模组，10μm 系列的第二款非制冷红外探测器也研发成功；制冷型15μm640×512 长波二类超晶格芯片设计验证测试有序推进；核心光电组件方面，完成激光系列产品和红外全景雷达的研制并量产。微波方面，完成了Ku 系列化微波T/R 组件和安防雷达整机的研制。公司深入布局优势红外主业以外的长期成长赛道。

    　　我们看好公司的长期投资价值，预计2021-2023 年公司EPS分别为1.68/2.54/3.87元/股，对应P/E 分别为72.80/48.19/31.60 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 新产品研发进度可能不及预期；

    　　2. 军用元器件市场格局发生强烈变化，导致公司订单不确定的可能。