事件描述

    　　公司发布2020 年年报及2021 年一季报。2020 年公司实现营收15.61 亿元，同比+128.06%，归母净利润5.84 亿元，同比+189.12%。2020Q4 营收4.84 亿元，同比+71.33%，环比+25.88%；归母净利润1.19 亿元，同比+18.36%，环比-23.64%。2021Q1营收3.81 亿元，同比+64.94%，环比-21.34%；归母净利润1.21 亿元，同比+42.04%，环比+1.13%。

    　　事件评论

    　　业绩保持高速增长，整机产品需求持续旺盛。公司主营产品红外探测器及机芯模组、红外热像仪整机2020 全年收入7.59/7.34 亿元，同比+126.05%/122.86%，均实现高速增长；2021Q1 收入1.84/1.82 亿元，同比+31.94%/121.62%，主要系公司持续加大红外热成像终端应用的布局和推广，整机产品销售规模快速增长。

    　　毛利率显著提升，公司经营效益良好。2020 全年公司毛利率为62.81%，同比+12.39pct，主要系随着公司业务规模增长和产品技术水平的提升，以及产品结构的调整；2021Q1 毛利率为59.97%，较去年同期+1.06pct。

    　　非制冷探测器实现全球领先，制冷探测器实质突破。公司2020 全年与2021Q1 公司研发费用达到2.28/0.63 亿元，同比+105.58%/118.23%。公司研发成果丰硕，探测器方面，公司研发出世界首款8μm 1920×1080 非制冷红外探测器，制冷型15μm 640×512 长波二类超晶格芯片也研制成功；机芯和整机方面，公司推出自研ASIC 红外热成像机芯模组，Xsafe-Ⅱ汽车红外夜视系统成功上市。

    　　巩固核心技术，加速进口替代；丰富产品线，布局新兴市场。短期，在国产化的大浪潮下，公司巩固红外探测器芯片的产品和技术优势，提高行业市占率。长期来看，非制冷红外热像装备在特种装备领域应用将日益广泛，自动驾驶、工业检测等新兴民用领域需求将逐渐打开，公司继续丰富公司产品线，积极拓展新市场。

    　　公司作为我国非制冷红外龙头企业，实现制冷探测器芯片的突破，我们强烈看好公司的业绩高增长和应用场景扩展的长期投资价值。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为8.22/11.88/16.89 亿元，同比增长40.8%/44.4%/42.2%，EPS 分别为1.85/2.67/3.79 元/股，对应P/E 分别为48.76/33.76/23.74 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 新产品研发进度可能不及预期；

    　　2. 军用元器件市场格局发生强烈变化，导致公司订单不确定的可能。