核心观点：

    公司2021 年4 月27 日晚发布2020 年年报及2021 年一季报：2020年年报，实现营业收入15.61 亿元，同比增长128.06%；实现归母净利润5.84 亿元，同比增长189.12%。营收端，分业务看，红外探测器及机芯营收同比增长126.05%，红外热像仪整机同比增长122.86%。

    　　国外市场拓展显著，除传统优势户外整机领域贡献外，探测器和机芯模组也实现出口，国外市场营收同比去年提升162.76%。盈利能力端，归母净利润同比增长189.12%，高于营收端增长，主要系三方面原因：

    　　①产品结构、规模经济及以良率改善为代表的技术水平提升等致毛利率提高显著；②成本管控能力提升；③投资净收益亦有贡献。资产负债表端及现金流量表或反映下游需求景气度的持续，报告期内公司品类扩张显著，红外领域持续强化竞争力，激光、微波射频技术及市场取得突破与进展，工业测温、汽车红外夜视等新兴场景进一步得到开拓，打造平台型传感器半导体龙头正进行。2021 年一季报，一季度公司实现营业收入3.81 亿元，同比增长64.94%，实现归母净利润1.21 亿元，同比增长42.04%，归母净利润慢于营收端主要系因市场拓展力度加大及研发费用快速增长等巩固市场地位所致。此外，一季报末资负表端存货同比大增，产能扩建加速等前瞻指标或反映下游需求向好。

    21-23 年业绩分别为1.77 元/股、2.71 元/股、3.89 元/股，对应4 月30日收盘价为52/34/24 倍PE。综合考虑公司所处成长型赛道、国际领先的非制冷红外技术壁垒及其在微波射频及激光领域布局的潜力，我们认为给予睿创微纳21 年倍65PE，对应合理价值115.02 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。高端装备需求不及预期；疫情反复；重大政策调整等。