下游需求景气度旺盛，2020 年归母净利润同增189.12%4 月27 日公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年公司实现营收15.61 亿元，同比增长128.06%；归母净利润5.84 亿元，同比增长189.12%，业绩基本符合我们预期（华泰预期 2020 年实现归母净利润 5.88 亿元）；2021Q1 公司实现营收3.81 亿元，同比增长64.94%；归母净利润1.21 亿元，同比增长42.04%，扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长44.70%。公司是国内非制冷红外探测器龙头企业，随着我军信息化建设及国产替代趋势不断加速，公司有望核心受益。我们预计公司21-23 年归母净利润为8.49/12.34/17.11 亿元，维持“买入”评级。

    　　持续受益行业景气，业绩增速保持较高水平

    　　2020 年公司持续开拓市场带来了业绩大幅增长，实现营收15.61 亿元，同比增长128.06%。实现归母净利润5.84 亿元，同比增长189.12%。红外探测器及机芯和红外热像仪整机产品贡献了主要的收入和利润，分别实现营收7.59、7.34 亿元，同比增长77.44%、59.87%。随着公司业务规模增长和产品结构的调整，公司20 年销售毛利率为63.13%，同比增长12.71pct；21Q1 公司营收同比增长64.94%，归母净利润同比增长42.04%，业绩增长亮眼。公司21Q1 毛利率同比增长1.06pct 至59.97%，盈利能力不断增强。

    　　合同负债同增560%彰显下游景气度，高研发支出提升核心竞争力公司2020 年合同负债0.99 亿元，同比增加560.00%，应收票据和应收账款共4.77 亿元，同比增长171.02%，21Q1 应收账款持续增加，较2020年末增加14.80%，或表明公司销售额增加导致尚未收回的应收账款持续增加，公司客户多为军工集团及科研院所等，回款风险较低。公司为满足客户订单交付，加大了存货储备，20 年期末存货7.13 亿元，较期初增长142.27%。

    　　公司不断对产品进行技术完善和革新以提高竞争力。20 年研发费为2.3 亿元，同比增长105.58%，20 年公司成功研发出世界第一款像元间距8μm的大面阵非制冷红外探测器。

    　　21 年业绩有望实现高增长，维持“买入”评级我们看好红外热成像技术在国家特种需求和民用户外等领域实现渗透率加速提升，维持21-22 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为8.49/12.34/17.11 亿元，对应EPS 为1.91/2.77/3.85 元。根据Wind 一致预期可比公司2021 年平均PE 估值为40x，考虑到公司是国内首家成功研制出10 微米非制冷红外探测器，具有深厚的人才储备和技术积累，给予公司2021 年56x PE，上调目标价至106.96 元（前值为105.05 元），“买入”。

    　　风险提示：技术和产品研发不及预期；税收优惠政策下调风险。