投资要点

    公司发布2020 年年报：实现营收15.61 亿元，同比增长128.06%；实现归母净利润5.84亿元，同比增长189.12%；扣非后归母净利润5.09 亿元，同比增长189.45%；公司发布2021年一季报：营收3.81 亿元，同比增长64.94%；归母净利润1.21 亿元，同比增长42.04%。

    报告期内，公司民品收入11.60 亿元，同比增长105.87%。分产品看，红外探测器及机芯模组业务实现收入7.59 亿元，同比增长126.05%，毛利率69.09%；红外热像仪整机业务实现收入7.34 亿元，同比增长122.86%，毛利率56.95%；2020 年公司整体毛利率为62.81%，同比增加12.40pct。

    在制冷红外成像领域，公司15μm640×512 长波二类超晶格制冷型红外焦平面探测器芯片研制成功，现进入设计验证测试阶段。全国产化制冷机芯FX640G 进入设计验证测试阶段，小型化制冷机芯FX640S 进入工程验证测试阶段。在太赫兹成像探测器领域，公司完成国内第一款阵列规模达到640×512 的非制冷THz 焦平面探测器，噪声等效功率优于80pW。此外，公司在核心光电组件方面，已完成人眼安全铒玻璃激光器系列产品和人眼安全激光测距机系列产品研制并量产，产品性能达到国内领先水平；面向无人车、无人机的多光谱光电综合系统产品已持续交付；完成非制冷红外全景雷达产品、制冷红外全景雷达产品设计并量产。在微波产品方面，已完成了Ku 波段T/R 组件、馈电网络、波导裂缝天线、波控电源等组件及分机的研制。

    2020 年公司期间费用总额3.48 亿元，同比增长139.09%，费用率为22.28%，同比增加1.03pct。截至2020 年底，公司应收账款、应收票据合计4.77 亿元，同比增长170.57%；其中应收票据1.54 亿元，较上期期末增长151.33%；应收账款3.22 亿元，较上期期末增长180.86%；存货7.13 亿元，同比增长142.27%。

    报告期内，公司以每股20 元的价格向激励对象授予436 万股第二类限制性股票（占公司中股本的0.98%），股权激励计划涉及人数为109 人，全部为中层管理人员、技术骨干及业务骨干，占公司2020 年员工总数的11.34%。

    我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.69/11.67/17.14 亿元，EPS分别为1.73/2.62/3.85 元/股，对应4 月27 日收盘价PE 为65/43/29 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：红外测温市场需求回落；军品批产交付不及预期。