半导体检测设备快速放量，成为收入端重点增长点2022 年公司实现营业收入23.20 亿元，同比+14.84%，其中Q4 为6.51 亿元，同比+10.36%。分行业来看：1）消费电子检测及自动化设备：2022 年实现收入15.08 亿元，同比+0.92%，基本持平，主要受制于消费电子行业景气下行；2）半导体检测设备制造：2022 年实现收入5.66 亿元，同比+35.55%，半导体检测设备出货量增长，是公司收入端增长主要驱动力。分产品来看：1）检测设备：2022 年实现收入16.70 亿元，同比+21.29%，增长主要来自半导体检测设备；2）治具及配件：2022 年实现收入3.95 亿元，同比-9.83%；3）组装设备：2022 年实现收入1.10 亿元，同比-8.69%。

    　　2023Q1 公司实现营业收入3.59 亿元，同比-3.91%，略有下滑。展望2023年全年，一方面消费电子景气逐步复苏，公司传统产品有较大提升空间；另一方面受益于Micro OLED 等新显示技术检测设备放量，半导体检测设备持续快速增长，公司收入端有望加速增长。

    　　半导体检测设备毛利率快速提升，费用率上提压制净利率表现2022 年公司归母净利润3.31 亿元，同比+5.44%，其中Q4 为2628 万元，同比-39.00%。2022 年销售净利率为14.27%，同比-1.27pct，盈利水平有所下滑。1）毛利端：2022 年销售毛利率为52.08%，同比-0.96pct，主要系原材料、人工价格上涨所致。分业务来看，2022 年消费电子检测及自动化设备、半导体检测设备毛利率分别为50.49%和62.61%，分别同比-1.63pct 和+5.09pct，半导体检测设备毛利率大幅提升，我们判断主要系产品结构优化、规模化降本等。

    　　2）费用端：2022 年期间费用率为36.82%，同比+1.22pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.29pct、+0.54pct、+0.63pct 和-1.25pct，其中销售、管理费用率明显上提，主要系计提2020 年重大资产重组业绩承诺超额奖励所致，财务费用率明显下降，主要系多汇兑收益。

    　　2023Q1 公司归母净利润为2680 万元，同比-34.41%。2023Q1 销售净利率为7.47%，同比-3.48pct，盈利水平出现明显下降。2023Q1 销售毛利率为61.46%，同比+3.99pct，明显提升，我们判断主要系产品结构优化。2023Q1 期间费用率为52.03%，同比+4.93pct，是净利率下降的主要原因。

    　　检测设备平台型企业，Micro-OLED 和半导体检测设备成重要增长点作为检测设备平台型企业，公司充分受益于新显示技术放量、半导体检测设备快速增长。1）消费电子：公司积极布局用于微显示器件测试的新设备，Micro-OLED 检测设备获得终端客户批量订单（唯一供应商），在技术和市场两个维度处于行业领先水平；2）半导体：在后道测试领域，公司产品覆盖测试机（SOC、射频等）、分选机（平移式、转塔式等），并积极布局前道晶圆缺陷检测设备，陆续进入量产阶段，成为公司重要增长点。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.27、5.60 和7.43 亿元，当前市值对应动态PE 分别为33、25 和19 倍。基于公司较强的成长性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业景气下滑，新业务拓展不及预期等。