1. 华兴源创：国际化FPD&IC 检测/测试设备供应商公司主营产品为平板显示及集成电路用检测/测试设备，产品应用于国内外知名的平板或模组厂商以及消费电子终端品牌商。2018 年公司营收10.05 亿元，净利润2.43 亿元，公司主要客户包括苹果、三星、LG、夏普、京东方、JDI 等行业内知名厂商，16-18 年，公司来自前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为78.99%、88.06%和61.57%，公司主要产品应用于LCD 与OLED 平板显示、集成电路、汽车电子等行业。

    　　2. OLED&半导体检测/测试设备：大陆需求旺盛，国产化机会大根据IHS 数据，2018 年全球FPD 设备市场规模约180 亿美元，其中LCD和OLED 约各自占比50%左右，2019-2023 年OLED 行业设备占比逐步提升，每年行业规模维持在60-100 亿美元左右。2017 年全球半导体测试设备销售额达到47.0 亿美元，占半导体设备整体8.3%。国家大力鼓励和支持FPD和集成电路及其装备制造业的发展，亦为包括检测/测试设备在内的专用设备行业发展带来了历史性机遇，行业发展前景良好。

    　　3.FPD 设备技术领先，集成电路设备处于规模量产拐点公司在FPD 和IC 检测/测试设备领域技术领先，主要对手为精测电子、致茂电子、泰瑞达、爱德万等。公司重视技术研发的积累、技术储备与下游发展水平的匹配并保持较高的研发投入。16-18 年公司研发投入分别为0.48/0.94/1.39 亿元，占营业收入的比例分别为9.25%、6.83%和13.78%，研发投入一直稳定在较高水平。

    　　4. IPO 募投10 亿新产能，创造新的增长点

    　　本次预计发行不超过4010 万股本，募集资金约10 亿元，公司平板显示生产基地建设项目、半导体事业部建设项目和补充流动资金，给公司创造新的利润增长点。

    　　5.盈利预测和投资建议

    　　我们预计公司2019-2021 年营收分别为13.7/18.1/25.1 亿元，归母净利润分别为2.89/4.02/4.96 亿元，可比公司中精测电子与公司收入结构类似，同时我们认为公司有一定估值溢价，建议IPO 询价区间为24.5-25.2 元（对应2019 年34-35xPE）。

    　　风险提示：下游扩产进度不及预期，下游需求不及预期，公司新产品发展不及预期。